第一创业房地产和汽车消费出现好转迹象了

第一创业：房地产和汽车消费出现好转迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

标准普尔对内地银行不良资产比率所作出的估算为45%。在调整其对不良资产比率估算的同时 本周观点：房地产和汽车消费出现好转迹象本周的高频及领先数据显示，上游行业延续低位徘徊格局，无明显好转迹象，钢铁的上游原材料和大宗原材料需求不佳，不过发电情况有一定的可能出现好转，而房地产、汽车销售等终端需求的企稳迹象相比上周更为明显，尤其是房地产投资后期企稳的可能性在上升。

上游行业：无明显好转迹象钢铁上游原材料没有任何好转迹象。南华焦炭指数持续下行，9月以来已下跌5.15%，显示作为炼钢原材料的焦炭需求很弱；与此同时，国内铁矿石港口库存量继续维持在高位，达到11,370万吨，9月以来已增长1.18%。

动力煤价格持平，发电情况恐未好转。作为火力发电的燃料，环渤海动力煤综合平均价格指数自6月中旬以来出现了加速下跌，进入9月以后略有企稳，但自9月首周环比上涨0.84%后一直维持不变。此次我们曾推断价格企稳与发改委等部门发文要求遏止煤炭超能力生产有关，目前看可能性较大，单就这一数据无法得到发电情况好转的结论。

国内大宗原材料需求不佳。指示大宗原材料运输情况的波罗的海干散货指数在9月上旬走出一波小涨后，中旬起开始回落，目前相比9月10日已下跌10.0%，9月以来仅上行4.36%，而去年同期上行达到23.6%，显示中国对大宗原材料的进口依然不佳。另外指示中国国内对原材料需求情况的中国沿海散货运价指数9月以来下跌1.85%，显示国内原材料需求状况依然不佳。

中游行业：发电量有轻微改善迹象，房地产延续好转铁路投资提速使钢材加速去库存的逻辑恐不成立。国内钢材综合价格指数延续下行趋势，9月以来出现加速下跌走势，目前已经下跌3.34%。主要城市螺纹钢库存由于钢铁行业的整体不景气，一直处于去库存状态，自今年以来平均水平一直低于去年，本周周环比下跌2.74%，跌幅为6月以来最高水平，去库存有加速趋势。前期我们曾推测当前的钢铁加速去库存与铁路投资加速有关，但结合钢材价格来看，并无充足的证据，更有可能是生产企业减产所致。

发电情况有轻微改善迹象。六大发电集团日均耗煤量自8月以来，同比和环比均出现了很大的下跌，目前仅在去年同期80%左右的水平上，但9月中旬以来周均值有企稳迹象。由于目前全国气温低于8月，发电集团耗煤量没有呈现季节性的下滑，表明发电情况有改善迹象。但由于动力煤价格未见上涨，这一结论还需更多论据。

水泥和玻璃价格走势显示房地产正在进一步好转。全国水泥价格指数仍然延续跌势，但跌幅自8月末以来有放缓趋势，9月中旬止跌回升，目前相比8月末有0.01%的涨幅；中国玻璃综合指数延续自8月中旬以来的反弹走势，9月以来涨幅扩大，目前相比8月末已有3.72%的上涨。根据我们的测算，玻璃指数领先于房地产投资，而水泥指数同步于房地产投资。因此我们推断，随着限购、限贷的放松，房地产销量回暖将带动房地产投资企稳回升。