医疗保健盈利增速环比提升投资吸引力增加吧

医疗保健：盈利增速环比提升 投资吸引力增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

2012Q1净利润增速明显提升，同期板块却跑输大盘，投资吸引力增加一季报业绩整体符合预期，药品安全事件由于基数效应，上市公司盈利增速很可能出现前低后高的走势报告摘要：

净利润增速环比显著提高，投资吸引力增加。2011年报和2012一季报显示，医药行业上市公司的收入增速相对稳定，反映了医药下游需求比较稳定的特点。

但同期上市公司利润增速并不理想，2011Q4尤其糟糕，2011年全年医药板块盈利增速均落后于全体A股上市公司（非银行石油石化）。2012Q1，医药板块利润增速纵向已经出现回升，横向对比也显著超越A股上市公司（非银行、石油石化）。

而2012年以来医药行业板块涨幅落后于各行业，其投资吸引力明显提升。

投资建议：总体而言，主要医药板块上市公司中，一季报业绩除了少数公司低于预期，整体上符合预期。考虑到去年对板块盈利产生负面影响的政策（抗生素限用、基本药物招标等）自去年二季度开始显现影响，同时化学原料药上市公司也是在去年下半年出现显著盈利下降，医药板块2012年的盈利增速很有可能出现前低后高的走势。近几个交易日，医药板块明显走强。我们认为，这是政策预期见底和业绩增速回升引发的补涨行情，预期行情有望从前期超跌低估值个股延伸至一线成长股。推荐天士力、双鹭药业、昆明制药、东富龙、益佰制药、和佳股份等。

分子行业来看：

化学制剂：利润增速回升，预计一季度为全年业绩增速低点。2011年由于抗生素限用政策的颁布以及“安徽模式”基药招标的盛行，化学制剂行业利润增速持续下滑。由于受哈药2012Q4巨亏等因素的影响，4季度扣非净利润更是同比下滑48.4%。但2012年一季度扣非净利润增速为0. %，利润增速明显回升。考虑到限抗政策的负面影响在2011Q2开始逐渐释放，故2011Q1收入和利润基数较高，我们认为2012Q1有望成为化学制剂行业全年业绩增速低点。

中药：保持稳定快速增长。由于中恒集团2011Q4出现巨亏，故中药行业上市公司20121Q4增速显著下滑。剔除该因素，则四季度增速仍然维持在20%左右。2012Q1中药行业利润增速为21.7%，较去年平均增速小幅下调，但增速仍然维持在20%以上。考虑到中药行业受政策扰动较小，预计全年仍将维持20%以上的增速。

生物制品：摆脱增收不增利的局面，利润恢复增长态势。由于甲流疫苗以及国家扩大计划免疫范围等因素的影响，导致2011年生物制药上市公司增收不增利，并且由于权重公司华兰生物、海普瑞业绩大幅下滑，拖累生物制药上市公司整体法计算扣非净利润全年均处于下滑态势。2012年一季度，在摆脱了高基数效应后，行业内生性增长将主导相关上市公司的业绩表现，我们预计全年增速还将上行。

医药商业：部分公司一季度表现抢眼。2011年整体对医药商业的经营不利，银根偏紧、社会融资成本上升导致医药商业企业的财务费用大增，抗生素限用、基药低价招标等行业政策也对医药商业企业构成负面影响。2012年预计融资成本将有所下降将缓解医药商业企业的财务费用压力，但预计这将是渐进的过程。

1067 从一季度的表现来看，国药一致、嘉事堂和瑞康医药等公司表现十分抢眼，板块整体呈现个股行情。

风险提示：医保控费、药品招标、行政降价等政策的推进影响行业增速。