高华证券在就业和通胀步入正轨前保持耐心位置

高华证券：在就业和通胀步入正轨前保持耐心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济数据自10月份FOMC会议以来经济数据一直稳健。我们的当前活动指标在11月份升至4.4%，而且最新发布的就业报告显示非农就业增速强劲，并对之前几个月的数据进行了向上修正。

然而通胀数据喜忧参半。一方面，实际通胀指标自10月份以来小幅走强。但另一方面，油价持续下降而且市场隐含的通胀预期指标进一步回落。

我们预计美联储的官方预测以及FOMC声明中有关增长和就业市场的描述将小幅上调，而通胀预测可但在实体零售业的应用中能略微下调。这些经济预测表明“点预测”基本保持不变。

我们预计FOMC将调整前瞻指引中有关专业对口；有五险一金；尊重合法权利“相当长时间”的表述。一种可能是委员会在看到经济明显重返FOMC目标之前将对上调联邦基金利率“保持耐心”。

然而我们预计FOMC更新指引或保持不变的可能性各占一半，因为委员会希望避免在通胀数据有喜有忧的情况下收紧金融状况。因此，我们预计委员会将表明指引的调整并不意味着传递出这样一种预期，即加息时间早于之前通过声明本身或美联储主席耶伦发布会沟通的内容。

发布会中尤其值得注意的一个方面是有关加息后指引的任何讨论，因为近期美联储沟通中有关“平滑走势”观点可能发生转变的预期有所上升。我们的预期依然是2015年9月将首次加息，此后的利率走势较当前市场所体现的水平更加陡峭。