商业零售主业平稳增长关注专车新政下市场变DG

商业零售：主业平稳增长 关注专车新政下市场变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

租车主业收入平稳增长神州租车发布 Q2016财报， Q16单季营收同比增长41.4%至18.9亿，剔除二手车出售，核心租车业务收入同比增长12.5%至1 .8亿，其中短租收入同比增长18.7%至10.1亿，长租收入同比增长 .6%至 .7亿。考虑到去年三季度末以来租赁给专车平台的车队总规模维持在 万辆上下（长租+短租调配），体系外自驾租车需求保持平稳增长。 Q16单季经调整净利润同比下滑14.8%至2. 亿，主要由于自营B2C二手车业务亏损影响（前三季度累计增加运营和折旧成本9660万），考虑到10月公司正式以 700万将B2C二手车业务转让给神州优车，未来该部分影响将消除。

10. 家具电商牛窝疑似关门 3个月烧光过亿融资核心营运指标平稳，盈利能力依旧领先 Q2016期末公司总车队规模9.7万辆，其中营运车队规模8.8万辆，自去年三季度以来保持小幅增长，其中短租平均每日车队规模同比增长18.9%至6.4万辆，主要来自体系外自驾租车需求增长。平均每车日租金下降为257元（去年同期为271元），但车队利用率同比上升2. pp至66.8%，综合导致每车日收入172元，基本平稳。车队折旧成本同比上升 .5pp至24. %，直接运营成本同比上升2.6pp至 2.4%，期间三费同比下降1. pp至20.8%，经调整净利率（占租车收入）同比下滑5. pp至16.7%。市场竞争加剧下（专车对短途租车的部分替代），公司盈利能力有所下滑，但依然领先业内。

长期增长潜力依旧，关注专车新政实施下的市场格局变化我们依然认为2016年公司将深化经营思路调整，着重提升车队运营效率，规模增速或将放缓。但短期调整不改长期潜力，短租自驾与专车的差异化应用场景、专车市场新政下规范化运营的持续推进依然构成对公司的长期利好。维持年公司核心租车业务收入增速16. %/19%/17.6%、经调整净利润14.6%/19%/21%增长预测，建议重点关注专车新政实际实施下市场格局变化。

风险提示租车市场竞争加剧；专车对租车替代；专车行业监管落地实施