第一创业悲观乐观悲观

铁路运输和邮政服务业纳入营改增试点 第一创业：悲观OR乐观 悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

近期市场对我国宏观经济走势的看法出现重大分歧，有人认为我国经济前景悲观，下半年以后经济下行压力将再次显现；有人认为我国经济前景乐观，目前我们正站在新复苏周期的起点上。对此，我们的看法是悲观的，其主要理由在于：

月工业生产加速、固定资产投资旺盛，经济增长的马车除了那熟悉的配方“地产+基建”以外，另外还多了出口复苏一项，一季度经济企稳已无悬念。但看到快速下滑的消费，不免令人心中泛起一股隐忧。消费是经济的最大权重股，2016年对我国经济增长的贡献已突破70%，消费的大幅下挫将使经济增长蒙受重创。即使出口的复苏能够对此加以弥补——而出口复苏仍面临美国贸易保护主义的阴影，经济表现如何还要看投资的持续性。我国投资由地产+基建+工业三部分组成，在中央抑制地产泡沫决心坚定的情况下，后期地产投资下滑恐难以避免；工业投资是上是下，还要看工业投资周期能否启动，这又取决于本轮制造业补库存到了哪个阶段：我们一贯强调制造业已进入主动补库存末期，即将进入被动补库存阶段，原因是企业生产强劲但居民需求疲弱——本次生产、投资与消费数据对此反映很明显，过剩的供给无法被需求消化，产成品库存快速积累，因此制造业下行必将到来；纵使PPP再火热，在地产与工业下行的情况下，基建亦独木难支。所以，16年四季度以来经济企稳并不是新复苏周期的起点，而是经济再次下行前的回光，下半年以后经济下行压力再现。