渤海证券海外回暖国内经济企稳呢

渤海证券：海外回暖 国内经济企稳 类别： 机构： 研究员：

希望MSCI指数比较好 [摘要]

投资要点：

国际：在美欧日等发达经济体的拉动下，2014年下半年全球经济将继续温和改善。自去年10月以来，OECD综合领先指标开始上行，并且随着时间的推移，越来越多的发达经济体开始复苏。与此不同的是，大部分新兴经济体在危机之后复苏缓慢，并且大多国家经济中长期都面临结构性改革压力，在传统增长方式难以为继之际，新兴经济体未来复苏之路仍相对艰难。

美联储货币政策正常化路径清晰且谨慎，而欧央行以及日本央行在下半年仍会维持宽松货币政策环境，下半年全球流动性大幅收缩风险不大。

国内：预计三四季度GDP分别增长7.4%和7.3%，全年增长7.4%。“微刺激”、定向宽松等政策的出台将会在一定程度上对冲房地产市场的回落，从而对下半年经济起到“稳增长”效果。我们预计下半年经济环比增速回升，同比增速则因高基数而逐季小幅回落。

房地产市场的调整及其可能引发的系列后果仍是下半年经济面临的重要不确定性因素。一季度GDP环比折合年率增速仅为5.72%，随着3月以来国家陆续出台“微刺激”、“定向降准”等政策对冲房地产投资的下滑，二季度相关经济指标已经开始企稳并显露回升迹象。预计下半年决策层仍会以政策放松来对冲房地产调整带来的经济下行压力，同时在“调结构”与“稳增长”之间，在可容忍的限度之内，决策层可能更在意经济的结构性调整，因此不太可能通过大规模的刺激政策来大幅提升经济增速，因此总体来看经济增速中枢将呈现平稳下行趋势。

我们预计政策层面仍会以微调来冲抵经济下行风险为主。很难期待管理层再次出台大规模的刺激计划来拉动经济增长，央行货币政策整体操作空间仍受限制，“全面降准”等具有明显放松意味的政策出台的概率并不大。