金融约束放松或为接受现实波动降准必要性提位置

金融：约束放松或为接受现实波动 降准必要性提高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2018年6月8日，银保监会和人民银行联合发文《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》（下文简称《通知》），进一步完善商业银行存款偏离度管理。较2014年相关规定，本次《通知》在偏离度约束目标（从 %放松到4%）和超标惩罚力度上都有所放松，我们点评如下：

1、偏离度监管约束的由来：月末存款偏离度=（月末最后一日各项存款－本月日均存款）／本月日均存款*100%。出于应对部分月末时点考门磁+主机+门铃+遥控器*2+红外感应器=129元核，优化季末时点报表等目的，商业银行会有月底拉存款冲时点指标的诉求，但这一行为会对银行体系、乃至整个金融体系的流动性产生较大扰动。

2、名义指标约束放松，或是为缓冲存款现实波动。当前，银行带陀螺仪和温度传感器的Nod智能戒指体系处于严监管、严考核环境下，银银间存款竞争加剧，并且财政存款月内收放增多，这导致商业银行负债端一般存款的客观波动加大，同时自我调节措施减少。

我们认为，本次《通知》的名义指标约束放松，或主要是缓和当前银行一般存款波动的现实压力，而非实质性放松或鼓励银行月末、季末拉存款行为。

、删除“禁止高息揽储”的规定，利率市场化进一步加深。《通知》删除了之前关于“禁止高息揽储”的规定，这意味着在存贷款利率已放开的情况下，监管开始逐步接受银行通过价格竞争存款的现实，提升银行存款与其他资管产品的竞争自由度，是利率市场化进一步深化的体现。

4、一般存款波动加大增加银行体系超储率需求，降准必要性提高，降准窗口或在三季末四季度初。存款偏离度考核基数为一般性存款，也是需要存款准备金的存款。银行一般存款波动加大，会使微观各个银行存款波动（预期）加大，从而导致微观银行合意超储率提高。这种趋势会导致银行间流动性宽裕度和稳定性的下降，预计后续央行降准的必要性提高。

当前，市场对二季度末降准预期较高，但我们预计二季度末的财政投放能很大程度上对冲7月中的税收上收，并且央行会避免过高频率降准传递过强信号，会通过继续投放MLF方式对冲基础货币需求，更大概率的降准窗口或在三季度末四季度初。

风险提示1、流动性冲击超预期；2、利率波动超预期； 、经济增长超预期下滑；4、政策调控力度超预期。