第一创业春节前效应低于往常节后将明显回落的

第一创业：春节前效应低于往常 节后将明显回落 类别： 机构： 研究员：

问题的关键并不在于毕业论文制度的存废 [摘要]

摘要：

CPI表现略好于预期，春节前效应低于往常。12月CPI同比为4.1%，略高于我们原先预计的4.2%。根据以往历史特征，春节前一个月物价会有提前明显上涨的效应。不过我们看到，去年12月物价的春节前效应要弱于往常。一方面，12月CPI环比上涨0.3%，不仅低于我们预期的0.5%，也是02年以来，春节前一个月中单月最低的涨幅(除低于09年特殊时期之外)。

另一方面，虽然食品价格依旧是12月物价上涨的主力，但与以往春节前效应不同，12月食品价格没有普涨，同时涨幅也低于往年。单是蔬菜价格就为CPI环比贡献了0.35个百分点，而肉、蛋、油类价格却是下跌的。

春节前猪价反弹无力，下行周期降低全年中枢。12月猪肉价格虽然降幅比11月缩小3.3个百分点，但环比继续下降2.0%，同样没有体现出春节前提前上涨的效应，也表明当前猪价继续处于下行周期中。从供给来看，11月生猪存栏量为4.76亿头，超于08年和09年底的供给高峰，供给较为充足，是猪价下行的基础；从价格来看，当前生猪价格虽较去年9月最高点回落14.3%，但较10年6月的历史低谷仍高出76%。综合来看，猪价下行步伐还将持续，尤其是节后，而这将成为今年CPI中枢下行的重要动力。

非食品环比首次为负，PPI持续下行缓解压力。12月非食品价格上涨压力继续放缓。首先，12月非食品同比增长1.9%，较去年三季度3%的高峰回落1.1个百分点；其次，12月环比下降0.1%，为10年7月以来首次出现负增长，也低于过去十年春节前一个月0.1%的历史均值；再次，12月服务价格环比下降0.2%，已连续两个月回落；最后，12月PPI同比继续下行至1.7%，环比连续三个月下降，累计降幅达1.3%，PPI的持续下行有利于缓解非食品价格的上涨压力。

节后物价将明显回落，M2回升有望获得推力。12月春节前效应不明显，说明节前物价上升乏力，预计节后物价有望明显回落。估计2月CPI可能降至3%-3.5%之间，之后在3%附近的平台持续至二季度末。对于政策而言，随着节后物价更加明显的回落，预计政策放松力度有望加大。12月信贷开始明显回升的势头有望延续，并推动M2增速继续回升。