机械制造行业仍在底部运行主要关注景气细分牛

机械制造：行业仍在底部运行 主要关注景气细分领域 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

固定资产投资增速下滑：在信贷紧缩、房地产调控以及高铁事故及债务压力等宏观环境及黑天鹅事件背景下，固定资产投资下滑明显：2010年全国固定资产投资额同比增速24.5%，2011年下滑为2 .8%；2012年前三个月固定资产投资增速继续下滑到20.9%。

行业不景气下净利润逐季下滑明显：2011年机械设备板块净利润同比增速为29.7%，低于2010年的48.4%；大部分子行业净利润增速在在2011年二季度开始出现下滑，2012年一季度行业净利润增速为-16.7%，明显低于2011年同期行业景气高点时的92. %。

大部分子行业营业收入增速趋降，2012年一季度下降明显：行业2011年营业收入同比增速为 8.8%，高于2010年的 6.6%；但同比增速呈逐季度下滑态势，尤其在一季度的高点后，从二季度开始下滑明显。到2012年一季度，在同期高基数及行业持续不景气下，下滑进幅度一步加大，而且有些子行业开始出现负增长。

毛利率2012年一季度持续下降：行业2011年整体毛利率为19.47%，相比2010年减少了1.06个百分点；2012年一季度持续下降到19.1 %，同比减少了1.46个百分点。毛利率下滑的原因主要包括原材料及人工成本上升，行业竞争加剧等因素。

作者： 财务费用压力增加，现金流恶化：2011整体期间费用率稳定，但2012年一季度财务费用压力加大；由于下游需求减缓、增加信用销售而回款期延长行业存货周转率上升，但应收账款周转率下降；同时行业现金流恶化，资金压力增加；若货币政策放松，行业景气在年中左右好转，行业资金压力或减缓。

投资策略：2012年一季度行业仍在底部运行，在固定资产投资及GDP增速下滑的宏观经济环境下，作为周期性行业即便随后出现反弹，也难言整体较快增长，维持机械设备行业整体“中性”的投资评级。建议主要关注下游需求稳定、政策支持、相对高景气的细分行业，如煤机装备、油气能源装备及智能自动化装备等子行业；另外可关注行业长期发展趋势明确，具备长期稳定需求基础且估值相对较低的细分行业，如铁路装备行业等；公司选择上重点关注具备竞争优势的细分行业龙头如郑煤机、杰瑞股份、富瑞特装、机器人、中国南车、中国北车等。

风险提示：固定资产投资下滑，下游需求持续放缓；行业竞争加剧，盈利能力下降。