有色金属下游不锈钢生产阶段性回暖供需出清覆盖

有色金属：下游不锈钢生产阶段性回暖 供需出清存缺口 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

铬铁矿资源高度集中于南非、哈萨克斯坦等国，中国高度缺铬全球探明铬铁矿（FeCr2O4）资源主要分布在南非、哈萨克斯坦、印度、土耳其等国；据美国地质勘探局，南非、哈萨克斯坦两国分别拥有全球41.27%和47.46%的铬资源。中国铬铁矿主要来自西藏罗布莎等矿区，作为一个2015年不锈钢产量全球占比52%的核心需求方，铬铁矿资源却整体高度依赖进口。

都是搞毕业设计的学生 供给：南非铬铁矿供应统治地位难撼；供需缺口不可不察全球铬铁矿供应集中，资源禀赋得天独厚的南非每年为全球贡献近58%的铬铁矿产出，以及 4%的铬铁冶炼产出。2016上半年，中国铬铁矿进口77%来自南非，而南非的铬铁矿、铬铁市场又主要集中于嘉能可-梅拉菲、萨曼科两大行业龙头，以铬铁产品为口径，二者分别占据南非4 %、 1%的市场份额。

据CRU测算：（1）年全球铬铁矿供应将分别短缺109万吨、41.8万吨和50.7万吨；（2）下游铬铁方面，年分别短缺 7.7万吨、 2.6万吨和7.8万吨。我们认为，2011年以来价格持续走弱，供需出清并再平衡以及南非采矿业所面临的种种生产扰动，是铬矿、铬铁供应呈现缺口的主要原因。

需求：冷暖还看中国不锈钢，2016年景气度阶段性反弹显著铬的下游被应用于不锈钢、合金钢、化工、耐火材料等领域，其中最主要是以铬铁的形式添加于不锈钢冶炼之中，且不存在直接替代品；不锈钢根据其品种，含铬量大多在10- 0%区间。鉴于中国不锈钢生产量全球占比过半，中国不锈钢行业的景气度无疑是全球铬铁矿、铬铁需求冷暖的“晴雨表”。伴随“稳增长”加码，2016年一季度以来中国不锈钢生产同比企稳转暖、二季度产量大增、三季度“淡季不淡”拉动全球行业景气度、铬铁原料需求触底反弹。

库存低位徘徊，向前难言宽裕；预计价格短期坚挺、中期仍偏强近期铬铁矿、铬铁价格大涨，其中南非铬精粉、国内铬铁价格分别较2016年一季度的底部大幅反弹167%、70%。我们预计，（1）考虑当前供给紧张之势，以及诸多工业小金属、大宗商品涨价的联动，铬铁矿、铬铁价格在2016年四季度大概率仍将强势；（2）展望2017年，不锈钢产量增速在今年景气度阶段性大幅回升后或步入调整，另考虑南非铬铁矿山的产能利用率仍有提升空间，铬铁矿价格在大涨之后预计需震荡消化；但毋庸置疑，基建力度、制造业复苏程度仍将是影响铬铁矿价格波段的核心。但总体而言，我们对于价格趋势并不悲观，预计行业总体将受益于供需优化所带来的价格中枢上移。