有色金属内忧期待见底外患扑朔迷离覆盖

有色金属：内忧期待见底 外患扑朔迷离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

有色金属价格与板块上半年行情回顾与总结2012年上半年黄金价格一枝独秀，工业金属先扬后抑，小金属尤其是稀土价格跌幅较为明显。上半年有色金属行业上涨27.75%，涨幅位于申万2 个一级子行业的第二位，仅次于排名第一位的房地产行业。有色金属板块也跑赢了沪深 00指数19.16个百分点。虽然有色板块半年来呈现上涨趋势并跑赢了大盘，但二季度以来板块走势与金属价格发生了严重背离。

流动性的改善推动了国际金属价格的走高流动性是判断大宗商品价格和有色金属股票投资机会的很重要原因。次贷危机以来，欧美债务问题愈加显著，为了保持经济持续发展，降低失业率，全球主要经济体央行通过不断调低利率或定量宽松，已经注入了大量流动性。

但是考虑到通胀和自身财政压力，欧美各国难以继续支持大规模的宽松行为，与2008年大规模的定量宽松政策相比，2012年下半年宽松政策的力度很可能会有所减小，但这也会对国际金属价格带来一定的支撑。

甚至 全球实体经济复苏缓慢导致金属消费疲软虽然IMF4月微幅上调了全球经济增长速度，但也难以掩饰全球经济走势的疲态。上半年以来，美国经济虽然有所复苏，但次贷危机给本国金融机构造成的巨额金融资产毒瘤至今也没有真正消化，这对实体经济存在严重的潜在风险。欧元区为了避免通货膨胀和债务的不断叠加采取紧缩的财政政策使经济持续低迷。新兴市场国家在内需疲软和出口下降的情况下正面临着经济硬着陆的风险。从OECD全球领先指标以及主要经济体制造业PMI指数来看，未来半年的经济状况并不十分乐观，经济的走软势必造成金属消费的疲软。

投资建议流动性可能不会成为下半年刺激金属价格的主导因素，考虑到中国及欧美下游消费需求的不足，去库存的压力较大，下半年金属价格有可能向下小幅调整。而国内经济结构微调带来的流动性相对宽裕也无法带来有色板块的大行情出现。国内有色股经过上半年的补涨，在基本面没有太大改观的情况下，下半年存在一定向下回调的压力，由于市场仍处于熊市的尾端，有色板块的整体表现可能不会强于大市。给予未来半年有色金属中性投资评级。

个股推荐在行业景气程度不高的情况下，选股思路有二条：一是立足于上游资源的扩张，二是有政策支持和倾向。个股推荐为兴业矿业，厦门钨业和钢研高纳。