机械制造行业加速复苏哈

机械制造：行业加速复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业复苏加快，前景乐观。2009年1－12月，机械行业完成销售产值104,768亿元，同比增长16.11%；其中12月份完成11,0 6亿元，环比减少2.1%，同比增长9.88%，销售增幅逐月扩大的趋势十分明显。我们认为，机械行业的复苏目前处于加速阶段，未来一段时期行业增速仍可看好。综合国内及国际经济形势，我们预计机械行业在2010年上半年将保持产销两旺的局面，预计行业收入增长20%，行业利润增长速度，将达到25%左右。

工程机械增长最快。机械行业的各子行业增长表现出明显的差异，增长势头最好的是工程机械行业，2009年月累计增长率达24.65%，农机行业和机床行业的增长率分别为21.41%和16.48%，此外，食品饮料包装、重型矿山、机械基础件、石化通用、内燃机行业的增长率也都在10%以上。

我们看好机械行业2010年上半年的投资机会，给予“推荐”评级。

重点关注工程机械、重型机械、军工等子行业。工程机械中的三家龙头公司中，看好徐工机械。重机行业中，看好估值优势明显的太原重工。军工行业中，看好具有内生、外延二元驱动因素的航天电子。此外我们还看好包装机械行业高成长的达意隆。

重点公司评级。徐工机械：主导产品与房地产相关度不高，业绩增长的不确定性较小。与同行业公司相比，公司具有估值优势。投资评级为“推荐”。太原重工：未来两年大型挖掘机和新能源装备将是公司主要增长点。公司业绩较好，持续增长能力强，估值具有优势。

投资评级为“谨慎推荐”。达意隆：国内饮料包装设备供应商，是可口可乐、百事可乐、娃哈哈、乐百氏等国内外知名饮料品牌提供设备，公司近几年的营业收入增长率高达40%，属于高成长的公司。

投资评级为“谨慎推荐”。航天电子：未来两年将进入新一轮业绩上升周期。同时公司未来可能持续收购大股东优质资产，有利于业绩增长。投资评级为“推荐”。

月度投资组合：

她马上介绍说：“一点儿辐射都没有不可能 EPS（元）股票名称股票代码权重（%）股价(元)2009E/A2010E2011E入选投资组合理由徐工机械000425 0% 5.851.922. 2.62受房地产影响小，增长较为明确，估值有优势太原重工%14.50.810.961.1 持续成长能力强。重机板块效应将显现。

达意隆%16. 20. 70.520.64持续推出新产品，订单增长较快。行业增长较为稳定。

航天电子600879 0%11.0 0.280. 70.5 业绩进入上升周期，有整合大股东资产的可能资料来源：中国银河证券研究所行业月度投资组合研究报告/机械行业投资概要：

2月投资逻辑与投资思路：

我们认为2月份，机械行业整体仍将持续复苏，由于行业内部子行业众多，上市公司的主营业务差别很大，面临的上下游发展环境、股价驱动因素也有明显的不同，因此仍将有一些公司由于所属行业或公司自身的原因，将会超过行业平均水平。在寻找各公司驱动因素的同时，我们也关注公司业绩增长的稳定性和估值优势。在上述投资逻辑的指导下，我们2月份的主要思路如下：

1）工程机械作为机械上市公司中最重要的子行业，业绩优良估值，估值水平普遍不高，具有一定吸引力，目前工程机械估值面临的主要问题是可能受到房地产行业不确定的影响，因此近期我们将重点关注与房地产关联度不高的公司。

2）重型机械行业上市公司数量较少，因此一直与工程机械估值水平看齐。近期一重和二重陆续发行上市，可能形成重机板块效应。由于重机行业的下游较为广泛，而且都是战略性行业，因此重机行业成长的稳定性较好，估值水平有望提升。

）军工行业的资产整合步伐可能有所加快，对于资产整合预期较强，且估值水平不高的军工上市公司，我们将继续看好。

4）2009年以来，包装机械等子行业显示出较好的稳定性，尤其是这些小行业的龙头公司，虽然规模不大，但优势突出，成长性出众，这些公司的股价表现将超过行业平均水平。

估值与组合投资建议：

工程机械上市公司估值水平不高，重点公司2010年平均市盈率为倍，我们认为目前工程机械估值水平具有一定吸引力，给予“推荐”评级。2月份，我们重点推荐徐工机械。

太原重工是重机行业较早上市的公司，2010年市盈率为15倍左右，估值优势明显，是我们近期重点看好的公司。达意隆2010年市盈率为 1倍，考虑到公司的高成长性，我们认为公司目前估值水平仍具吸引力。航天电子2010年市盈率为29倍，由于公司将进入业绩上升周期，且