渤海证券流动性实际充裕但担忧加剧

渤海证券：流动性实际充裕但担忧加剧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

总体而言，数据分析显示市场流动性充裕，但是随着通胀的超预期，存款准备金率的上调，市场对于流动性的担忧情绪却进一步加大，且央行对于收紧流动性的态度也比较明确，周五的下跌无疑显示了这一点。但短期而言流动性充裕的格局并不会改变，货币供应量的超预期增速，热钱的持续大规模流入，均会为Ａ股市场提供一个“不差钱”的格局，但市场的情绪往往左右着市场的变化，对于流动性收紧的担忧还会继续，实际与预期仍在博弈。

公开市场操作：利率再一次上调，央行态度明确，1年期央票利率上调5.24p，3月利率上调4.05bp，3年期央票上调15bp，从加息和上调存款准备金率后，央行继续通过公开市场上调利率控制流动性，可见央行对于控制流动性存在较大决心。

货币供应量：M1、M2增速超预期，福兮祸伏。M1增速提升且处于历史高位，M1-M2在10月份出现向上转折，存款的活化程度提高，这些数据都显示了充裕的流动性，但是出于目前通胀高起政府担忧的背景下，如此现象也让我们担忧不已，所谓福兮祸伏。

通货膨胀预期：4.4%超预期，输入型通胀成本因素增大引爆市场担忧。第三季度购进价格指数上涨可能在明年第一季度或者第二季度的生产者价格指数PPI上显现出来，进而对消费者价格指数CPI产生最终传导效应，加大成本型推动的通货膨胀的压力。可能替代翘尾影响成为2011年通胀的最值得关注的因素之一。

存款准备金率：央行净回笼货币约3500亿元，对于市场的实际影响要远小于心里影响。

右手使出自己担任江苏徐州女排主攻手时的扣杀动作 海外资金流入：香港市场：通过对香港市场10年汇率走势与港币存款、恒生指数的以及近期一月和一年汇率远期的分析，得到如下结论：伴随近期港币的持续升值以及强烈的升值预期，我们预计资金会大规模流入香港，港币存款在10月份、11月份会发生大规模增加，进一步推高香港股市。而热钱进入香港也预示着大量的热钱会进入A股市场，未来阶段的流动性，热钱将是一个主要力量。国内市场：在国际流动性充裕环境下，海外资金对经济快速增长的新兴市场持续看好，央行加息的措施会提高人民币升值预期，吸引海外资金加速流入，9月外汇流入已高达1000亿美元，创历史新高。近两日一年期人民币NDF小幅回落后继续攀升说明热钱很可能在消息面因素消化后继续流向国内，流动性短期内充裕。

新基金发行及成立情况：发行速度进一步加快，规模加大，百亿基金再一次诞生。