第一创业破线风险加大政策亟需加码覆盖

第一创业：破线风险加大 政策亟需加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月15日，国家统计局公布一季度经济数据。一季度GDP同比增长7.0%，增速比去年四季度回落0.3个百分点；3月工业增加值同比增长5.6%，增速比月回落1.2个百分点；月固定资产投资同比增长13.5%，增速比月回落0.4个百分点；3月社会消费品零售总额同比增长10.2%，增速比月回落0.5个百分点。对此我们点评如下。

第三产业贡献较大对稳就业发挥了较大作用。一季度三次产业增加值同比分别增长3.2%、6.4%、7.9%，分别拉动GDP同比增速0.2、2.9、4.0个百分点，第一、二产业贡献率下降，第三产业贡献率上升。由于第三产业对就业的吸纳能力较强，因此虽然GDP增速继续下滑，但就业保持良好水平。另外，由于支出法GDP核算结果尚未公布，我们从消费、投资、净出口的表现来看其构成。一季度社会消费品零售总额实际同比增长10.8%，增速较去年全年回落0.1个百分点；固定资产投资实际同比增长14.5%，增速较去年全年回落0.6个百分点；贸易差额名义同比增长634.5%，增速较去年全年提高588.7个百分点。由此可见，投资对GDP的拖累最大，消费略有拖累，净出口则构成正向支撑，不过由于净出口在GDP中的比重非常小（约5%），因此难以扭转局势。

为把上饶打造成四省交界现代化区域中心城市和江西绿色崛起重要增长极作出更大贡献。 工业已现失速迹象。3月工业增加值同比仅增长5.6%，增速较月回落1.2个百分点，距离2008年11月5.4%的低点也仅一步之遥。构成工业的三大行业采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产和供应业均大幅减速，三者分别减速2.8、0.8、5.1个百分点至1.4%、6.7%、-1.1%。从细分行业来看，仅医药制造业和运输设备制造业增速尚可，但也没有显著提升。总体看，工业基本没有亮点，有进一步失速的风险。

基建投资托底，房地产投资不佳。月固定资产投资同比增长13.5%，增速比月回落0.4个百分点，3月单月同比增长13.1%。其中3月制造业投资同比增长10.3%，增速较月回落0.3个百分点；房地产开发投资同比增长6.5%，增速较月回落3.9个百分点；基建投资同比增长24.4%，增速较月回升3.6个百分点。综合来看，基建投资增速回升显示财政稳增长政策的力度正在加大，对投资形成了一定的托底作用；房地产投资回落主要源于开年以来房地产销量的再度回落，随着330楼市新政出台后房地产销量的回升，预计未来平稳回升的概率较大；制造业投资的回升继续源于制造业低迷之下企业盈利状况不佳。

汽车大幅拖累消费，其余表现平稳。3月社会消费品零售总额名义同比增长10.2%，实际同比增长10.2%，增速分别较月回落0.5和0.8个百分点。从限额以上零售来看，占消费比重最大的汽车消费增速由10.8%回落至-1.3%，对消费的拖累较大，其他分项表现无显著特点。

总体来看，一季度经济几无亮点可言，7%的GDP同比增速也已达到增长底线。近期李克强总理到“增长困难户”东北三省考察，紧接着又召开了经济形势专家和企业家座谈会，预计稳增长的政策很快就会出台，财政政策和货币政策双管齐下的可能性较大。