有色金属下一个铜箔荐股哈

有色金属：下一个铜箔 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.) Portal 2 传送门2 2.) Call of Duty: Modern Warfare 3 Collection 1 《使命召唤：现代战争3》收集包1 3.) The Elder Scrolls V: Skyrim 上古卷轴5：天际 4.) Sniper Elite V2 狙击精英V2 5.) ArmA II: Combined Operations 武装突袭2：援军 6.) Portal Bundle 传送门捆绑 7.) Alan Wake 心灵杀手 8.) Company of Heroes: Complete Pack 英雄连完整包 9.) Batman: Arkham City 蝙蝠侠：阿卡姆之城 10.) Torchlight II 火炬之光2 主要观点：

受益于三元占比提升+高镍化趋势，需求快速增长，今年硫酸镍供需缺口4279吨，明后年缺口逐渐扩大。硫酸镍分为电镀级和电池级，电镀级每年5%左右增速电池级需求增速很快，硫酸镍是三元材料中镍金属的来源，三元占比提升+高镍化将带动需求快速增长。

我们预计年全球新能源汽车销量分别为120万辆、180万辆、257万辆，全球对应的硫酸镍需求将分别达到49万吨、6 万吨、80万吨。而供给端硫酸镍新产能建设一般需要两年时间，目前在建产能无法满足未来需求高速增长，这造成供需角度的短缺，今年短缺大约4279吨，明后年缺口将加速放大。

硫酸镍涨价空间有40%，即价格上限为 4 00元/吨。这样的判断基于两个因素，第一镍价格是硫酸镍价格基础、我们对于镍价格的判断低位震荡，第二个决定因素是酸溶解生产硫酸镍成本，这个决定硫酸镍价格上限。如果硫酸镍价格涨多了，就会催生另一种生产方式，企业购买镍粉，然后采用酸溶解的方式生产硫酸镍，这样生产的单吨成本会比红土镍矿生产方式提高8000元左右，酸溶解方式的单吨成本会在25760/吨（=80000*0.222+8000），考虑到20%净利润水平会催生大量的酸溶解生产产能，对应的硫酸镍价格上限就是 4 00/吨。

硫酸镍涨价受益标的：格林美。格林美相对硫酸镍价格弹性较大。格林美相对硫酸镍价格弹性较大。格林美目前有7万吨硫酸镍产能，今年产量预计在4万吨。利润弹性方面，由于供应持续短缺，明年硫酸镍价格有望涨到 4 00元/吨（现均价24500元/吨），格林美明年7万吨产量的话单纯涨价部分对应的净利润增量为4.4亿。