银河证券资金面平稳货币政策放松预期仍在鼓励

银河证券：资金面平稳 货币政策放松预期仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：APEC在京召开，开启“走出去”战略帷幕。 主席于北京时间11月11日出席2014年APEC领导人非正式会议第一阶段会议中讲话，肯定了中国经济的新常态，并认为后金融危机时期的经济增长动力主要来自改革与创新，主要有三个要点：（1）经济结构创新，改变市场管理模式；（2）推动科技创新；（ ）推动互联经济、城镇化合作。 主席还提出与亚太地区加快完善基础设施建设，打造全新互联互通的格局。这些计划主要推动我国制造业、建筑业产能的输出，有利于经济的长期稳定发展。

宏观领先指标：10月出口仍表现强势。10月我国出口增长11.6%，进口增长4.6%,贸易顺差454亿美元。分地区出口增速基本反映出对美国和对新兴市场的出口增速保持较好，对欧洲和日本的出口环比增速已经降至负值。出口强劲反弹有两方面要因：第一，海外年末消费意愿增强；第二，近期以Iphone6为首的高科技新品发布，带动高新技术产品项快速回升。从PMI走势上看，出口增长在近期保持良好表现后仍可能会出现势头减缓。

流动性指数：货币政策放松预期仍在。11月6日央行公布第三季度货币政策执行报告，当中最大的亮点在于央行确认创设了中期借贷便利（MLF），并于9月和10月通过MLF分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。报告认为当前M2增速高于GDP增速4个百分点，货币供给并不慢，债务率高和风险溢价上升仍是融资贵的重要原因。

强调接下来要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升通胀和债务水平。总体来看，央行货币政策态度较二季度更加中性。

资金成本：市场利率小幅震荡，债券收益率继续下行。上周公开市场再度零投放，资金面有所收紧。隔夜Shibor上行1BP，7天回购利率下行7BP。固定利率国债到期收益率全线下行，降幅均值10BP以上，其中10年期国债收益率下降19BP。民间借贷利率有所回调，6个月珠三角票据直贴利率回升 0BP至 .75%。

市场情绪：上涨趋势未变。上周市场在脉冲性行情后重回震荡，其中上证综指下跌2.01点，跌幅0.08%；创业板指数上涨9. 6点，涨幅0.62%。行业方面，非银行金融大涨，家电、建筑、交运、机械等行业涨幅靠前，银行、煤炭、医药、有色金属表现较差。

并为他做了“太空葬礼”。苏联太空研究部最近宣称策略配置：脉冲性行情后重回震荡。行业配置上推荐计算机、通信等行业中小市值股票，同时可持有稳定增长、估值切换的医药股，两手准备，主题上重点推荐文体产业、发达地区混合所有制改革。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。