有色金属由虚入实短攻长空DG

高于全年均值0.2个百分点有色金属：由虚入实 短攻长空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

基本金属：2012年，金属价格围绕欧债、美元指数、流动性等因素波动，整体呈振荡走势。年初至今，LMEX指数截至11月27日上升1.99%。其中，铜期货合约上涨了2.72%，锡铅锌上扬，镍铝下跌。库存方面，国内外铜交易所库存合计大体持平，铝、铅锌、镍都有增长，仅锡库存回落。目前，基本金属需求未明显改善。预计，从现在到明年年初，海外流动性政策强化和债务问题暂时解决提供上涨机遇，此后，基本金属的关注因素需转移到行业供需基本面上，从经济复苏、需求增长和供给冲击的角度来寻找价格上涨动力，尤其要关注我国宏观经济目标与政策框架的出台。但由于基本金属普遍将进入到供给过剩阶段，且受中国经济增速预期下降影响，基本金属公司的估值可能会有所下调。重点公司包括铜陵有色、驰宏锌锗和锡业股份。

黄金：2012年，黄金沦为风险资产，与避险情绪反向波动。受到了各国流动性宽松政策的支持，从年初到11月末，黄金价格全年共上涨了11.4%。由于流动性的短期前景将更趋宽松，而中期前景难料，美元指数也可能先抑后扬，限制金价中期涨势，同时，需关注经济复苏对流动性及通胀预期的影响。实物消费方面，金价将受中印黄金实物需求及央行购金需求的支撑。预计201 年黄金均价将涨至1750美元/盎司，重点黄金公司有中金黄金和山东黄金。

小金属：2012年，经济增速的回落给小金属需求带来冲击，多数小金属价格回落，尤其是稀土价格跌幅在40%以上。201 年，关注供给集中度可能提升、需求存回升空间的金属品种，如钨、锗、锂。预计钨锗需求的回升可能要等到欧洲经济有明显的好转。稀土海外矿复产/投产稳步推进，稀土供给结构面临变革，关注行业政策执行力能否提升，促进国内行业集中度优化。重点公司包括钨行业的厦门钨业、锗行业的云南锗业和稀土行业的包钢稀土。

节能环保和新材料：前者可关注固废处理行业政策，如建设电子废弃回收体系的政策及电子废弃物综合利用企业的环保政策。新材料企业虽也有补贴与资助政策，但关键要看，企业业绩能否增长，或是否会受到一些大项目的推动而出现业绩改善。重点公司包括东江环保和格林美，利源铝业，宝钛股份。

风险提示：中国或海外市场需求恢复不及预期，金属价格回落，欧债风险恶化，财政悬崖问题协议进展不及预期等。