银河证券节后流动性有所改善蹭飞

游族络S+页游《战龙兵团》自5月13日开测以来银河证券：节后流动性有所改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

核心观点：节后流动性有所改善节前央行在公开市场大规模投放流动性，保证资金面平稳度过。本周面临4500亿的逆回购到期，央行是否会继续投放资金是流动性及机构预期变化的关键。目前7天回购利率维持高位显示市场较为谨慎，21天、1月回购利率继续上行表明流动性预期依然偏紧。预计央行将缩量逆回购。整体看，节后由于春节备付因素消失，大量资金回流银行体系，流动性环境要好于年前，相关市场可能会出现一定幅度的配置性行情。但是，受资金价格整体上台阶，央行“去杠杆”的立场及“名为中性实为偏紧”货币政策影响，紧平衡依旧是常态。从对A股的影响看，节后流动性好于年前，市场有望走出红2月，坚持布局新产业，看好TMT+医药食品，具体分为三个方向：

以特斯拉为代表的电动汽车产业链、以 D打印和机器人为代表的生产智能化产业链、以可穿戴设备为代表的生活智能化产业链。

利率走势一览：短期利率维持高位，长债收益率回落。春节已过，但假期的因素仍未消退，短期资金价格仍将维持在相对较高的位置。

四季度货币政策报告明确提出“金融市场利率整体有所上升”，高利率已经成为常态。实体资金面，节后珠三角票据直贴利率上升，6个月期限票据月息降至6.6‰。偏紧的流动性正在影响实体经济融资成长。政策操作层面，节前央行在公开市场进行了5250元逆回购，中标利率均持平。基本面，10年国债收益率下降 .4bp，收于4.47%。

目前基本面的组合继续朝着有利于长债的方向发展，压制市场表现的因素仍在于过高的无风险收益率和偏紧的流动性环境。短期内，春节后配置需求可能使长债出现短暂行情，但由于QE退出、国内偏紧的流动性环境仍未改变，长债下行空间不大。

货币政策：货币政策报告坚持“总量稳定、结构优化”。央行发布四季度货币政策执行报告。我们认为2014年货币政策将继续保持稳健，就市场的感受而言更多仍旧是“名为中性实为偏紧”，与201 年一致，不会大规模放松，也不会显著收紧，紧平衡是常态，更多的通过公开市场操作、SLO、SLF精耕细作。

宏观流动性：预计一季度外汇占款持续下降。美联储QE退出进程加速导致外汇占款流入减少，对流动性是一个不利因素。春节前美联储决定将每月购债规模减少100亿美元至650亿美元，资金从新兴经济体回流美国的预期更加强烈，中国在一定程度上受到冲击，预计一季度将持续下降。