钢铁产量统计偏显性荐股位置

钢铁：产量统计偏显性 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——产量视角看市场统计局产量统计口径不一致问题引发的思考：1）钢铁行业在2017年进行了大规模的供给侧改革之后，行业内部企业组成结构发生了一系列的变化，是否会对今年的统计口径产生明显影响？2）若统计口径发生较大变化，那我们直观看到的数据情况与市场实际感受情况是否会有明显差别？反向计算2017年产量结果与当年公布数据对比得出：1）2018年统计口径内企业在2017年的铁与钢产量规模大于2017年纳入统计口径范围的企业，说明2018年纳入统计范围全流程企业合计产量规模有所扩大。2）2018年统计口径内企业在2017年的材产量规模明显低于2017年纳入统计口径范围的企业，说明2018年纳入统计范围的产材企业规模要小于2017年，但结合全流程企业产量规模的扩大，我们不难得出结论在2017年应有一部分数据仅计入了材产量统计中，而没有计入到钢产量数据里。

国统局公布数据的材钢比在逐渐下降的变化说明：1）从之前对纳入统计口径范围的企业性质进行分析后我们可以看出全流程企业规模在扩大，2018年统计局公布的材钢比基本在1.16左右，扣除重复统计问题，材钢比在逐渐与会员企业靠拢。也即纳入统计范围中的企业里，合规企业占比在上升，违规产能占比在减少。2）重复统计问题年年存在，变化弹性捐给体育教学事业。主要是奖励品学兼优的普通学生参加体育运动。不大，我们暂忽略重复统计变动影响，认为材钢比下降也跟地条钢出清有很大关联。

数据直观与市场实际感受存在差异：我们从数据感官上会觉得供给增加较多，但实际市场真实供应并没有，供应增速有一定幅度的高估。归根结底，2017年打掉的供给缺口被合规钢厂填补，产量相继也由隐性转向显性，继而增强了市场的数据感受。此结论我们也可以通过日均产量变化来佐证：

2018年不过Skylake-S是同时支持DDR4和DDR3L内存的粗钢日均产量已不断创出新高，这个与纳入统计范围内的合规企业加码生产息息相关（统计口径有变化，但变化不大）；但今年钢材日均产量并没有超过前期高点，但公布数据同比增速明显，即钢材供应方面市场实际情况增幅应弱于统计数值，仅是统计已偏显性。

本文结论：本文仅从产量角度进行分析已不难看出目前钢铁行业已在发生重新归集与分配的问题，强势企业会从中受益。从利润角度看，一部分企业依靠自身的成本控制力可以在行业内获取超额收益，另一部分企业会承接被市场化、政策化淘汰而逐渐淡出市场的企业所转嫁来的利润，有的企业甚至可以两者兼有。目前钢铁行业仍处于改革震荡期，“去粗取精”的改革精神会利好行业内优势企业，我们持续看好区域龙头或产品龙头公司，相关标的建议关注：华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、方大特钢。

风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险； ）中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险。