有色金属新未来荐股

有色金属：新未来 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

锂矿企业将由原来的卖矿变成委托加工模式，可能成为行业主流近期草根调研，天齐锂业和雅宝化学共同控股的澳大利亚锂辉石矿公司泰利森未来将不出售锂精矿，而是直接按股权比例提供给两家股东，不再对外销售，锂矿企业处理锂精矿的主流方式将变为委托加工模式。即锂矿公司将自己的锂精矿委托给中游加工企业进行冶炼，并按照每加工一吨锂精矿支付相应的加工费用。

考虑到锂行业上游原材料供给集中度高的特点，我们认为传统模式可能发生变化，委托加工模式将逐渐成为主流。

加工企业将变为相对稳定的加工费盈利模式如若委托加工模式成为主流，锂盐厂会逐步演变为赚取加工费为主要盈利来源的中游加工厂商。我们不排除碳酸锂及其锂盐在价格上涨时候，锂盐厂商能够从锂矿企业享受一定程度的分成，但从整体来看，冶炼加工费将成为锂盐厂商盈利的主要来源。在委托加工模式下，碳酸锂涨价所带来的利润空间将大部分被锂矿企业获取，资源优势使得锂矿企业在锂价上行过程中最受益。

交易模式变化带来矿企利润极大弹性，盈利有望数倍或翻倍增长委托加工模式将使得锂矿企业专注上游业务的同时获取中游加工利润。

在泰利森45万吨年产量和碳酸锂价格7万元/吨的假设下，采用委托加工模式，天齐锂业毛利将达到近10亿元；在74万吨产量和碳酸锂价格10万/吨的假设下，毛利将近 0亿元。

在众和股份年产14. 6万吨精矿和碳酸锂价格7万元/吨的假设下，毛利将达到6亿元；在27.02万吨年产量和10万元/吨的价格假设下，毛利将达20亿元。

在*ST融捷矿山年产8万吨精矿和碳酸锂价格7万元/吨的假设下，公司毛利近4亿元；在18.67万吨产年量和10万元/吨价格的假设下，公司毛利14亿元。

关注上游锂矿资源优势的公司具有资源优势的锂矿公司将受益委托加工模式，在夯实上游锂矿业务的同时获取中游加工收益，与原有的锂价上涨推动股价公司股价逻辑不同，我们认为委托加工模式将成为公司股价上涨的最大推动力量，建议关注天齐锂业，众和股份，*st融捷。

风险提示新能源汽车推广不达预期风险；锂矿山产量不达预期风险