家用电器心有所定荐股计划

“综艺片”的表现差强人意。 家用电器：心有所定 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业经营表现稳健，震荡市中的避风港2018年以来家电行业经营表现较为稳健，且下半年基本面确定性依旧存在，一方面产品量价齐升背景下行业营收确定性增长极具保障，另一方面随着原材料压力放缓红利逐步显现，行业盈利能力改善值得期待，价值蓝筹业绩确定性无忧；年初以来家电板块整体有所调整但相对收益仍较为显著，其中经营表现超预期的白电子行业股价表现最为稳健，考虑到当前家电蓝筹估值从全球视角看来明显处于偏低水平，在市场整体弱势震荡背景下其稳健配置价值将持续凸显。

升级还是降级：从消费品三力看行业发展趋势当前市场对消费在逐步升级还是降级存在分歧，我们认为从消费者角度出发，在无重大外界负面因素冲击情况下，家电行业消费模式将始终沿着升级的方向演进，近年来家电产品高端化趋势对此已有明显印证；而拼多多、小米IOT、奥克斯等相对低价产品快速增长更多反应的是供给模式变革，且在渠道营销及生产组织等各环节，互联均是新兴品牌快速崛起及成熟品牌重焕生机的核心推动力；互联品牌从无到有的表现固然抢眼，但考虑到博世西门子、卡萨帝、戴森等高端品牌近年来经营表现同样优异，家电行业消费升级趋势仍较为确定。

基本面预判：比预期或更为乐观空调为上半年表现最为优异的品类，行业高景气驱动板块业绩稳健增长，且后续考虑到产品均价提升及成本压力减缓背景下盈利“剪刀差”效应体现，白电龙头基本面表现有望持续好于市场预期；黑电在体育赛事驱动下出货有所反弹，且上半年面板价格同比下滑或有助于整机厂商盈利短期迎来边际改善；厨电行业整体需求及库存均无需过忧，且龙头基于份额提升、均价上行及品类扩张等因素，业绩仍将延续较好增长并明显优于地产增速；小家电产品升级及品类拓展趋势仍在延续，部分出口型企业在汇率环境改善背景下基本面有望否极泰来。

基本面仍为核心驱动，维持“看好”评级空调表现优异驱动行业整体营收稳健增长，且产品均价提升、成本端冲击减缓及汇兑压力减弱等因素有望带动行业盈利能力逐步改善；近期股价回调后家电蓝筹估值已处于偏低水平，基于“量缓价升盈利改善”主逻辑的基本面驱动，家电蓝筹业绩增速与估值匹配度优势显著，在市场风险偏好下移背景下板块稳健配置价值凸显；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、估值具有一定安全边际及提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时我们依旧坚定看好厨电及中央空调行业长期发展前景，推荐华帝股份、老板电器及海信科龙。