方正证券积极看多公开

方正证券：积极看多 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：积极看多。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，目前建议越来越乐观，积极看多。核心的变化在于三点：一是经济无忧，7、8月份经济数据弱引发市场耽忧，9月份PMI再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长共振期；二是定向降准，信号意义强，自2月29日降准后新的一次货币变化，属于2阶变化，可以减缓中性偏紧的流动性环境，降低融资本钱；3是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的耽忧缓解。进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下落，关注银行、券商、保险等，中期持续看好进口替代相干方向，包括工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上布局雄安、海南和粤港澳等。

2、行业配置的主要思路：制造升级和金融双轮驱动。从市场策略角度动身，目前整体评估为寻找机会为主，进攻的方向可布局制造业升级和金融。制造业升级的核心逻辑在于制造业盈利能力不断提升，叠加出口改良，需求提升，中央和地方政策促进制造业降本增效，细分领域可以关注化工、电子、机械、汽车零部件等行业，细分领域关注LED、消费电子、染料、PX-PTA链条、氟化工等。金融则受益于风险偏好改善，2季度商业银行银行坏账率不再恶化，压制银行估值的因素缓解，估值存在修复的空间，目前大行除工行之外PB基本在1倍左右，股份制商业银行除招行之外PB也在1倍左右。主题角度关注雄安、海南、粤港澳和混改。

3、行业景气度追踪：资本品价格保持安稳，化工景气度大幅提升，细分领域关注化肥农药和制冷剂；消费品中地产销售延续低迷，汽车销售回升，家电中高端家电销售增长迅速，白酒维持高景气度。

4、10月份首选银行、化工和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下落。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严和出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需延续改良，龙头公司估值合理存在修复的契机风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。