医疗保健生物医药行业行业全面回暖器械商业呢

医疗保健：生物医药行业 行业全面回暖 器械商业先行 类别： 机构： 研究员：

普普通通的恰如你我身边都存在的人 [摘要]

报告要点：

2009年底随着医改扩容的实施和宏观经济的好转，医药行业出现恢复性增长势头，截止2010年2月份，行业增速已经达到28. 5%，当然这里面包含2009年基数较低的原因，不过从两年的年复增长率来看，20%以上增速也说明行业已经从金融危机的影响中走出低谷，考虑到医改措施的继续推近，我们认为行业将继续维持20%以上增速稳定发展。

2008年以来这两年数据来看，医药行业走出了“V”型走势，其中波动最大的则是化学原料药，从2008年02月的 .54%下降至2009年02月的7.17%，这主要因为07年的原料药牛市使得08年2月依然维持前期高价格，随着经济复苏，同样是增速好转幅度最大的子行业。

而波动起伏较小的是中成药子行业，这主要与中药主要在国内市场消费，而金融危机主要是外围市场的萎缩，因此在刚性需求下收入增速相对较为稳定。

从上市公司2009年年报的数据来看，医药全行业营业收入增长为14.51%，已经接近于2007年的高点，趋势与整个行业转好相一致。

在6个主要子行业中，医药商业和中药在2009年取得了较好的增长势头，增速分别达到20.95%和19.14%，我们认为这主要与医改扩容影响和中药由于08年“注射剂”安全问题使得增速出现负增长使得基数较低有关。

截止到2010年5月5日预测市盈率为45.56倍，依然处于历史低位。

不过由于良好的防御性加上大盘2009年下半年以来相对弱势，因此行业与沪深 00的比例处在相对较高位置，我们认为由于医药行业在医改扩容的影响下和人们对健康意识的提高，结合国家宏观经济增速可能无法维持之前高速增长势头和大盘弱势调整短期不会改变，因此医药行业兼具进攻性和防御性的特性将继续支撑行业的高溢价，我们长期依然给予行业“优异”评级。

第一部分：医药制造业行业简析一、全行业分析我们将医药行业2004年以来销售收入和利润总额历史变化表现在图一中，从图中我们可以看到医药行业在经历2006年行业整顿之后2007年进入了一个快速恢复增长的阶段，不过在金融危机的影响下，行业尽管由于刚性需求继续维持增长势头，但增速已经下滑至10%以上。2009年底随着医改扩容的实施和宏观经济的好转，行业再次出现恢复性增长势头，截止2010年2月份，行业增速已经达到28. 5%，当然这里面包含2009年基数较低的原因，不过从两年的年复增长率来看，20%以上增速也说明行业已经从金融危机的影响中走出低谷，考虑到医改措施的继续推近，我们认为行业将继续维持20%以上增速稳定发展。

由于行业在2008年-2009年这两年间出现了较大的起落，因此我们选取这两年的数据集中体现在图二中，从图中我们看出，行业收入和利润总额增速统一从2008年5月份开始放缓，直到2009年8月份达到最低点，其中收入增速从 2.11%下滑至17.96%，利润总额增速从 4.05%下滑至1 .40%，这里面既有金融危机的影响也有07年快速增长导致08年后期基数较高的原因。不过从2009年11月以来，行业增速出现了快速回升势头，因此短短两年时间，行业经历了低谷和快速恢复的起伏波动，表明行业在应对外来危机时防御性十分强。