家用电器掀开空调的天花板荐股哈

家用电器：掀开空调的天花板 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【家电先生算账】空调需求到顶了吗？■空调内需莫轻言天花板：这个夏天，空调卖得很好，未来的需求被透支了吗？日本的空调需求至今仍在增长，而中国当前空调户均保有水平仅相当于日本1980s，我们认为还有倍增空间，国内空调需求远未得到满足，天花板言之尚早。

■大市场：空调远未饱和，保有量正快速提升：中国正发生类似日本90年代的故事，空调保有量正在而且将继续快速提升。根据中/日两国国家统计局数据，2016年中国城镇空调户均保有量仅1.2台、农村0.5台，相当于日本1980s的水平，远低于日本当前户均约2.4台的保有量。考虑到我国人口大部分集聚在纬度低于日本的高温地区，户均空调需求最终也有望达到甚至超越日本的水平。根据日本内阁府数据，从1990年到2000年，日本空调户均保有量迅速从1.0台提升至2.0台，我们认为国内也正在经历空调保有量快速提升的过程，而“后发优势+消费升级+城镇化快速推进”多重催化将加速这一进程。

■内销目标：2025有望突破1亿台：我们着眼于长期市场空间，测算空调的基础需求，预计2020年国内市场基础需求可达8500万台，到2025年基础需求突破1亿台。实际销量和工厂出货量会受到天气、企业决策等短期因素的影响，或许内销出货量1亿台的目标可以提前实现。

其中天津地区中等热轧管报价4150元。今日北京、杭州、泰安、临沂、聊城等地无缝管市场价格继续阴跌 ■2017空调内销“保底”增速2 %，实际有望逼近8000万台：我们测算2017年空调基础需求7448万台，相对2016年内销量YoY+2 %。根据产业数据，1~6月空调内销出货量达到4 5万台，YoY+66%；如果假设7~12月单月销量同比分别-5%/5%/15%增长，那么2017全年空调内销量可达759 /79 6/8279万台，YoY+26%/ 1%/ 7%。由此来看，全年突破8000万台的概率大。

■推荐空调产业链标的：推荐空调龙头格力电器（空调空头，渠道控制力强）、美的集团（空调龙头，小家电强劲，并购KUKA）、青岛海尔（空调热销，高端品牌发力，整合GEA）和受益空调热销的上游零部件企业三花智控（空调制冷零配件龙头，汽零业务注入）。同时建议关注海信科龙（家用空调热销，中央空调高增长）。

■风险提示：房地产下行超预期影响空调需求；原材料价格大幅上涨