医疗保健创新引领荐股物业

医疗保健：创新引领 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场表现：上周医药生物板块跌幅1. 9%，涨幅在28个行业中排名第7，跑输沪深 00指数0.66pp。医疗器械表现相对较好，涨幅为1.07%；涨幅最小的板块是医药商业，为-4.66%。其他板块表现如下：化学制药（0.52%）、医疗服务（0.04%）、生物制品（-0.77%）、中药（-2.48%）。行业整体估值（TTM整体法，剔除负值） 6.99倍,相对沪深 00PE溢价率约为2.67倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务（6 .9 倍）、医疗器械（56.00倍）和生物制品（49.10倍）估值较高，化学制药（ 5.66倍）、中药（ 1.87倍）、医药商业（25.96倍）估值相对偏低。

本周重点资讯：

双边贸易总额达1421.1亿美元 1）CFDA将打出一系列“组合拳”深化药品审评审批制度改革2）北京地方版“两票制”方案出炉 ）美国FDA授予艾伯维妇科药物elagolix优先审查资格，治疗子宫内膜异位症相关疼痛本周观点更新：创新引领，价值重估上周申万医药生物行业板块伴随大盘有所调整，行业指数下跌1. 9%，跑输沪深 00指数0.66pp，但在一级行业中，医药涨幅依然靠前，其中创新类公司继续引领市场，恒瑞医药市值首次突破2000亿元，2017年动态PE提升至65X。回顾9~10月医药板块从开始反弹至今，行业指数上涨了7.18%，分别跑赢沪深 00指数和创业板指数2.72pp和8.07pp，在一级行业中，医药从8月底行业涨幅（算术平均）居中，到11月初医药已经处于第5位。连续2个月的快速上涨，医药板块的估值溢价率有所提升。目前2017年动态PE 5X,2018年动态PE29X，分别相对溢价率（A股剔除金融）为52%和5 %。对于未来医药行业的机会，我们认为可继续乐观，继续看好估值溢价率提升的空间：逐步进入创新时代，医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新产品驱动，更健康更可持续的增长模式正在形成，行业中创新型企业比重提升，估值溢价率有望持续提升。

展望4季度，我们对医药板块继续乐观。催化估值提升在于药械创新政策，从10月初公布创新意见以来，配套政策快速落地，药品管理法快速启动修正方案，保障落实新药加速进入临床，提高临床试验通量。同时，在估值方法上，围绕新药新产品的估值体系有望逐步形成。创新药属于长周期的投资项目，而目前占主要的相对估值方式，往往考虑最近1~2年的业绩变化，忽略新药创新价值。恒瑞医药当年预测估值从不足 0倍提升至60倍，近期利润增速并无显著变化，但储备新药却在加速落地，长期价值再提升。新药政策的持续出台落地，医药行业进入创新时代，带来估值方法的调整。回顾医药板块溢价率变化的历史和行业发展阶段的差异，目前位置，我们认为医药估值溢价率提升认为仅仅是开始。