渤海证券全球经济拐点或有所推迟国内投资托吗

渤海证券：全球经济拐点或有所推迟 国内投资托底稳增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

ACC《火影世界》世界料理搭配方法的不一样 世界经济5月全球经济走势与我们在月报中所认为的较为一致，即再遭“寒流所扰”，但希腊形势恶化速度超出预期，导致其对欧元区经济拖累作用有所加大，欧元区真正的温和衰退将从二季度开始。美国方面近期数据涨跌不一，地区联储制造业指数表现分化，而5月非农数据再度低于市场预期，分项来看建筑业减员最多，暗示暖冬效应正在加速退去。不过相对来说，第一季度GDP虽遭下修但好于市场预期，消费者信心指数持续回升以及PMI连续处于扩张区间均显示美国经济温和复苏的势头并未改变。

6月欧美市场重要事件为中旬希腊选举以及下旬美联储议息会议。希腊7月退出欧元区的可能性仍然不大。而美联储方面扭转操作即将到期，虽然经济数据近期不佳，但可能仍尚未到推出QE3的程度，且联储下一步决策一定程度上要观察欧央行举动，6月议息会议按兵不动或继续扭转操作的可能性要较之前者更高。

中国经济5月PMI超预期下滑引发对经济增长更大的担忧。扣除5月季节性给PMI带来的影响后，其回落趋势仍为缓降，且仍高于荣枯分界线，说明经济仍保持微幅增长，并非意味着经济进一步恶化。相对4月，5月从发改委审批项目看，存在两个明显变化：一是审批项目资金翻番，而是项目由小而分散向大而集中转移，4月国家预算内资金累计增速已经出现大幅增长，投资托底迹象已较为显著。本轮投资我们强调并非如08年末的四万亿刺激，而是带有“调结构”和“稳增长”的双重含义，目前情况看，二季度仍有可能将是全年经济增长底部。

物价方面，5月CPI仍将维持在3.2%左右，6月有跌破3%的可能。但值得警惕的是，部分农产品，如鸡蛋等，近期开始止跌并快速反弹，而猪肉价格何时回升亦将是左右通胀跌幅的重要原因。货币政策方面，由于近期风险情绪再度上扬，加之人民币持续贬值，热钱流出速度较前期明显加快，未来外汇占款持续负增长的可能性较大，考虑到财政存款以及公开市场到期资金情况，未来资金面趋紧是大概率事件。央行未来可能仍将适时展开逆回购操作以缓解资金紧张，但若继续考虑对信贷的支持力度，则我们预计最快7月份央行将继续下调存准。就降息而言，我们仍持谨慎态度，认为6月可能性不大。