限产下市场的再平衡整个会议对市场计划

昨日OPEC与非OPEC国家会议，发布联合声明内容：

将减产协议延续到2018年年底，减产幅度不变，其中OPEC为120万桶/日，非OPEC为55.8万桶/日；

将在2018年6月份根据基本面情况评估减产协议，形势有变则将讨论调整减产协议；

因为方圆也就是几公里 利和尼日利亚将从2018年1月1日开始加入OPEC减产协议；

现在讨论减产协议的退出战略还言之过早；

JMMC（联合部长监督委员会）以及JCT（联合技术委员会）仍将持续评估市场状况和监督成员国的减产执行情况；

关于此次会议的解读，我们认为：

此前市场普遍预期减产将延续至明年年底，因此会议结果基本符合市场预期，此前油价上涨已经把预期Price in，因此对油价影响相对中性；

明年市场能否完成再平衡依然取决于非OPEC供给和需求增速，目前看不确定性非常大；

虽然利比亚和尼日利亚纳入限产让市场意外，但受制于国内地缘政治情况，两国本身的增产空间也较为有限；

虽然OPEC延长限产，但明年OPEC产量仍有可能出现同比正增长，一方面是基期效应，另一方面伊拉克、可能增产抵消委内瑞拉减产，此外也由于新油田投产而增产；

相对产量，市场更加关心的是OPEC出口量，由于库存和国内消费的影响，产量与出口的变动方向并不完全一致。

今年以来OPEC国家限产执行情况：减产效果最大来自于。但随着尼日利亚和利比亚增产，部分抵消了OPEC减产的效果。

非OPEC国家限产执行率：OPEC和非OPEC减产均在下半年发力，另外墨西哥减产主要是因为投资减少引起的被动减产。

明年能完成目标吗？

根据IEA数据，目前5年均值这一标尺已经更新到明年9月份的28.86亿桶，2017年9月份的OECD库存数据为29.70亿桶，两者的差值为8400万桶，也就是如果要在明年三季度末之前完成目标，17Q4到18Q3期间内平均的市场缺口要在23万桶/日以上。

目前EIA、IEA、OPEC、EA对同期Call on OPEC的平均预估分别平均为3268、3240、3328、3307，如果按照最悲观的IEA来看，OPEC要把产量控制在3220以下，这意味着OPEC几乎完不成目标，而按照最乐观的OPEC来看，OPEC只要把产量控制在3300以下即可（10月产量为3260），甚至有可能提前完成目标。

由于各大机构之间平衡表分歧较大，因此目前仍较难判断明年是否能够完成目标，如果按照4家平均3286，OPEC能够把产量控制在10月的3260，大致会在18Q3完成目标。

OECD库存减少主要是由于季节性原因导致库存下降。库存下降贡献主要来自于美洲石油库存下降。

三大机构市场预期出现较大分歧，对未来原油需求有较大分歧，明年原油供需再平衡依然有很大的不确定性。

Call on OPEC分歧的主要原因，三大机构对原油供给的预判相差较大，是未来原油供需分歧较大的主要原因。

减产目标完成近半，但主要归功于标尺攀升 美国页岩油主要生产地在二叠纪盆地，预计DUC完井量的提升将驱动页岩增产。

与限产相比，市场更加关心出口。今年OPEC原油出口数量呈现先扬后抑的情况。市场更关心产量限制能否反映到出口数量下降。

整个会议对市场的影响是中性的，符合之前的预期，对目前油价的影响不大。

作者：潘翔

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