中铝行业优势明显增持权衡

中铝行业优势明显增持

国内资源自给率高 成本优势明显

中国铝业公司铝土矿自给率已达56%，呈逐年上升趋势。公司所用铝土矿28%来本公司矿山；28%来自联办矿；30%购自国内其他矿山；其余靠进口。从而，公司铝土矿成本均价为明显低于行业平均水平。

积极拓展海外铝土矿资源

积极拓展海外铝土矿资源，这将使公司资源自给率得到进一步提高，原材料成本控制得到进一步加强。海外沙特、澳大利亚等项目正在积极推进并按进度展开。公司很看好今年准备开工的沙特项目前景，目前公司已与沙特方面签订了1.8美分/度的长期电价采购合同。

同时，公司计划以非洲和澳大利亚的氧化铝供应沙特原铝的生产，原铝的单位成本可低至美元/吨，成本竞争优势明显。

国家取消铝行业电力优惠的政策对未来业绩有所影响

目前公司能源自给率已达1/3，公司正努力寻找合适机会提高电力自给率，争取在未来几年将电力自给率提升到2/3。目前公司自发电成本约0.21元/度，公司平均电价约0.37元/度。近期，国家出台了取消铝行业电价优惠政策，由于中国铝业下属一些分公司因前期所受电价优惠幅度较大，对未来业绩影响较大。此次电价优惠政策的取消，公司08年平均电力成本将增加约0.019元/度。

技术研发、生产工艺改进取得成果

电解铝吨耗氧化铝从06年的1.94吨下降到1.8吨。据了解，目前公司电解铝成本构成为：材料占53％；燃料占34％；工资占5％；折旧占5％；制造占3%。

产业链进一步完善

公司作为中国较大的氧化铝和原铝生产商，在中国氧化铝市场占据主导地位，在中国原铝市场占据领先地位，但公司的产业链并非很完整。

从铝业行业角度看来，铝加工为产业链中一个重要的高增值部分，特别是在高端的铝板带箔方面。公司将收购中国铝业公司挂牌转让的五家铝加工厂及一家原铝制造厂，分别为兰州连城陇兴铝业有限公司、中铝西南铝冷连轧、中铝西南铝板带、中铝瑞闽铝板带、中铝河南铝业、华西铝业，其中后5家公司都是中铝旗下从事铝加工业务的主要企业，主要生产高端的铝板带箔，在建项目达成后合计产能将达到140万吨左右，这部分资产07年利润在1亿元左右，相信全部达产后利润会出现大幅增长。这将极大地丰富公司的产品线，形成完整的铝业链条。

维持\"增持\"评级：

预计公司2008和2009年实现每股收益0.97元和1.05元，市盈率25、21倍，目标价24.25元，维持\"增持\"评级。

投资风险：

该公司在与诺基亚洽谈明年销售后者Windows Phone的事宜。对于急于扩大在美国市场销售的诺基亚而言 铝行业周期波动风险，铝加工资产整合不确定风险。