有色金属电解铝企业三季度业绩前瞻鼓励

有色金属：电解铝企业三季度业绩前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铝价上涨推动公司业绩提升。今年以来，国内铝行业供求关系的改善推动铝价较去年同期明显提升；原铝现货均价前三季度较去年同比上涨9. 5%，第三季度单季同比上涨17.6%；环比上涨6%。受铝价推动的影响，电解铝公司三季度盈利增长较为确定；我们预计，前三季度，焦作万方、云铝股份、中国铝业每股收益较去年同期分别上涨25.2%、590%、150%，单季度每股盈利分别为0. 7、0.0 9和0.045元。

氧化铝供应充足，电力仍是成本主导因素。由于现货市场供应相对充足，上半年氧化铝出现长单和现货价格倒挂的现象，伴随着前期铝价的攀升，这一现象在三季度有所延续，一定程度上抑制了电解铝企业原料成本过快上涨，促进企业盈利提升。今年6月电价上调，致使吨铝平均成本上升约280元/吨，未来在电力紧张缓解之前，电价上调预期暂不能完全消除。

政策调控与供电紧张影响产量投放。我们判断，今年电解铝行业的改善首先来自政策层面：在国内政策管制和信贷紧缩的共同影响下，计划建设产能与实际投产有较大差距，新增产能的投产进度相对滞后，从而影响了原铝的有效供给。此外，电力供应紧张也在一定程度上制约了产能利用率的进一步提高；6月份电解铝行业产能利用率接近90%，7、8两月国内原铝产量环比连续下滑，反映产能利用水平已接近极限，供给弹性明显弱化。

全场神勇的卡尔德隆需求阶段性扩张导致库存迅速下滑。随着出口同比增速的提升，以及房地产竣工进程的加速，铝材消费阶段性扩张明显。交易所库存迅速下滑，从年初的44.1万吨下降至三季末的7.7万吨，同时社会库存也呈现下降趋势。进入9月，下降速率虽有所放缓，但方向仍无明显变化。

海外经济受挫，铝价表现相对强势。欧美债务危机引发市场对经济复苏预期的下调，受此影响，大宗金属价格严重受挫。三季末全球铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别较年初下跌27.5%、1 .7%、21.2%、24.8%、24.4%和28.9%；在行业长期过剩的背景下，铝价今年表现相对强势，实属不易。

三季末国内铝价较年初上涨4.7 %，反映将国内行业基本面改善对金属价格起到一定的支撑作用。