金融结构未能持续改善荐股位置

金融：结构未能持续改善 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月11日，人民银行公布10月金融统计数据和社融数据。10月末，广义货币(M2)余额151.95万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个百分点、低1.9个百分点；狭义货币(M1)余额46.54万亿元，同比增长2 .9%，增速分别比上月末和去年同期低0.8个百分点、高9.9个百分点。当月人民币贷款增加651 亿元，同比多增1 77亿元。当月人民币存款增加1.21万亿元，同比多增6 55亿元。

2016年10月末社融规模存量为152.41万亿元，同比增长12.7%。2016年月社融规模增量累计为14. 5万亿元，比去年同期多1.78万亿元。10月份当月社融规模增量为896 亿元，比去年同期多 70亿元。

评论10月M1增速继续回落，M1M2剪刀差连续两月下降：10月M2同比增长11.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个百分点、低1.9个百分点，环比增幅与上月一样；M1同比增长2 .9%，增速分别比上月末和去年同期低0.8个百分点、高9.9个百分点，环比降幅比上月提升0.2个百分点。受10月M1增速继续回落的影响，M1M2剪刀差继续收窄，较上月收窄0.9个百分点至12. %，实现连续两个月下降。

10月信贷增量略低于市场预期，结构未能持续改善：10月新增贷款规模651 亿元，同比和环比分别多增1 77亿、少增5687亿元。10月新增信贷规模略低于我们和市场预期，我们认为有进入四季度企业信贷额度剩余较少和年底MPA考核达标的因素、以及10月地方债发行山西杂粮大王王小帮等草根电商显现生机。 “互联进入农业较多（较上月多发行约2000亿）影响。结构上，新增中长期贷款5619亿元，占新增信贷总量的86%，其中居民中长期贷款新增4891亿占新增信贷总量的75%；短期贷款少增999元，企业和居民的短期贷款分别少增561亿、4 8亿元。10月的信贷结构未能延续上月好转的态势，一方面虽然新增居民按揭贷款较上月出现回落（回落850亿元），但结构占比上升至75%；另一方面企业部门的贷款同比和环比均有明显的下降（分别同比和环比下降2197亿、45 亿），其中中长期贷款新增728亿，增量较上月明显的下降；短期贷款减少4 8亿，较上月少增465亿元。

10月新增存款规模继续向好，企业存款和财政存款同比多增：10月人民币存款增加1.21万亿元，同比和环比分别多增12106亿元、6 55亿元。10月新增存款规模继续好于同期，其中企业存款以及财政存款出现明显的多增，分别较去年同期多增1807亿、1710亿。

表内表外融资均回落致10月社融新增规模环比大幅下降：10月社融规模新增896 亿元，分别比上月和去年同期少增8246亿元、多增 70亿元。10月社融规模较上月明显回落，主要受10月信贷新增规模环比少增较多的影响，同时表外融资规模也出现收缩，表外融资规模较上月少增825亿元。2016年月社会融资规模增量累计为14. 5万亿元，比去年同期多1.78万亿元。

维持板块增持的投资评级。10月的信贷数据略低于我们和市场的预期，结构上没有延续9月好转的态势。我们认为主要是MPA考核下并考虑在中国开设一个用于转介病人的办公室。而设在波士顿的哈佛达纳法博癌症研究中心(Dana-Farber Cancer)正在探讨在中国发展的各种可能。对于想要出国看病的中国人银行信贷额度方面的限制，另一方面我们从M1增速继续回落来看实体经济的投资需求环比上月应该没有出现明显的减弱，持续性也需要一段时间的观察。目前板块指数最新市净率只有0.86倍，估值又到底部区域。未来经济基本面的预期企稳将打开未来板块估值修复的空间。建议重点关注：宁波银行、北京银行、兴业银行、招商银行、中信银行。