金融社融和信贷超预期荐股位置

金融：社融和信贷超预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：央行公布2014年上半年金融数据，上半年人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元，同比增长14%，其中6月份新增1.08万亿元，同比多增2165亿元；人民币存款增加9.2 万亿元，同比多增1 54亿元，同比增长12.6%，其中6月新增 .79万亿元，同比多增2.19万亿元。上半年社融规模10.57万亿元，比去年同期多4146亿元。6月末M2余额120.96万亿元，同比增长14.7%，M1同比增长8.9%，M0同比增长5. %，上半年净回笼现金1620亿元。

平安观点：

企业短期贷款大幅增长导致6月信贷增量超预期6月新增人民币贷款规模为1.08万亿元，超过我们此前预测的上限（9500亿元），超预期的部分主要来自于企业短期贷款，环比5月多增 186亿元。我们认为超预期的信贷数量是近期相对宽松货币对生活的质量非常看重。虽然奢侈品消费只针对一小批人群政策的体现，目的是保障经济稳定增长。中长期贷款新增规模4678亿，低于上月5500亿的水平，占比从上月的6 %回落至4 %。我们认为企业短期贷款增长较多的原因可能包括：1）企业中长期投资意愿仍不强烈；2）企业有一定的降息预期； ）银行由于较低的风险容忍度减少了中长期贷款的投放。上半年新增贷款规模占我们全年预测9.6万亿的60%，与监管层的投放节奏和安排基本一致，我们维持新增信贷预测不变。6月存款新增 .79万亿元，余额同比增速为12.6%。存款规模超预期除与社融规模超预期相关外，我们认为年中大量理财资金入表亦是主要贡献。

非信贷类融资出现回升，小幅上调社融预测6月社融规模1.97万亿，超过我们此前预测的1.5万亿。非信贷类融资规模出现回升，委托贷款、信托贷款和票据分别较上月增加64 亿、1094亿和15 9亿元，占社融比重从上月的14.8%回升至27.2%。我们推测为了缓解经济滑坡、以及防止项目到期资金断裂而产生的局部性、区域性的资产质量问题，影子银行为相关项目的输血功能得到延续。我们将全年社融规模从此前的16.6万亿小幅上调至17万亿，主要调高了三项非贷款融资的规模（原预测 .5万亿，新预测 .9万亿）。

相对宽松的货币政策效果显现，降低短期内继续宽松政策的概率M2余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速为年内最快，M2环比上月增加了2.7万亿元。虽然201 年6月由于钱荒等因素造成了M2的低基数，但是本月M2超预期的情况仍然值得关注。连续多次的定向降准和定向贷款等政策对M2的影响开始显现，6月影子银行也贡献了月度环比新增规模中1万亿左右的规模。由于上半年的M2增速已经超过了年初1 %的调控目标，我们预计出台全面宽松货币政策的概率减小。

预计7月新增信贷规模亿，社融1..5万亿从央行公布的2季度信贷需求情况来看，信贷需求较往年更弱。我们预计7月份新增信贷规模将较6月份有明显回落，预计新增量在亿左右。预计社融规模在1..5万亿。

板块关注度略有提升，推荐招行和北京银行从近期路演情况看，机构对于银行股的关注略有上升。我们认为，银行板块在宽松的货币政××乡司法所二〇一一年司法行政工作在乡党委、政府和县司法局的正确领导下策、稳健的中报业绩、高分红、低估值、低配置的情况下，防御性特征明显，底部有支撑；但经济的下行趋势、资产质量问题、宽松货币政策可能带来的后遗症也将抑制板块估值的大幅修复； 季度需关注沪港通、RQFII等资金面动向对板块的影响。除无法覆盖的平安、浦发外，我们推荐招行，并建议关注业绩有望出现拐点并超预期的北京银行。板块主要风险来自于资产质量压力和存在可能性的降息。