金科股份公司股价已反映销售改善预期下调评

金科股份:公司股价已反映销售改善预期,下调评级至中性

公司签约销售额情况改善已被市场预期 我们预计Q412商品房成交回暖的势头将持续至H113，开发商将面临较好的销售环境。我们认为公司在2012年采取的积极购地、积极开工策略，将使公司在2013年拥有充足的可售资源。因此，我们将公司2012/2013年的签约销售金额从144.8/162.0亿元上调至161.0/196.9亿元。鉴于公司股价自2012年12月以来已上涨43%，我们认为已经反映公司销售业将改善的预期。 上调公司年营业收入及净利润预测 我们在考虑到销售改善对结算收入产生的边际影响后，将公司年营业收入预测从124.4/173.2/216.4亿元上调至至126.1/189.0/220.6亿元，将净利润预测从13.7/18.9/22.9亿元上调至13.9/19.0/23.6亿元，并将每股收益预测从1.18/1.63/1.98元上调至1.20/1.64/2.03元，我们调整后的盈利预测与市场一致预期相符。 政策方面的不确定性或制约公司股价表现 我们认为购房者对房价上涨的预期正在加强，这在促进需求释放、改善开发商销售环境的同时，也将增加政府控制房价上涨的难度。我们认为中国政府将在2013年继续执行严格的调控控政策，公司在这样的政策环境下恐难取得超越市场预期的销售业绩，公司股价上升空间有限。 估值：上调目标价至15.58元，下调评级至“中性”（原“买入”） 我们此前基于2012年预测EPS1.18元和12倍市盈率给予公司14.16元的目标价，我们现将估值基础从2012年滚动到2013年。基于2013年预测每股收益1.64元和9.5倍市盈率给予公司15.58元的目标价，较公司2013年预测每股NAV有19.8%的折价。