银河证券经济与监管博弈结构性行情依旧

银河证券：经济与监管博弈 结构性行情依旧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

●上周市场波动分化较为剧烈，周一受金融工作会议及创业板权重股业绩大幅下滑影响，市场大幅调整，创业板创下1641.38的新低。随后几天情绪得到修复，上证50再创新高。周度角度，上证综指、中小板指分别上涨0.48%、0.58%，深证成指、创业板指分别下跌0.60%、3.18%。

●随着二季度经济数据的发布及全国金融工作会议后监管层传递的信号，我们对于市场核心变量的判断进一步明确。

二季度经济数据公布，宏观经济运行状况良好，维持较高景气度，一定程度上超出市场预期，边际上出口复苏、消费韧性恭喜较大，投资继续缓慢下行，库存角度经济仍处于被动补库存阶段，这是保证二季度经济尚能维持较高景气的关键。在此背景下，周期股各行业自6月以来先后出现一定修复性行情。但下半年需求下滑仍然是大趋势，经济短周期下行的趋势没有改变，仅仅是下滑斜率较为和缓，周期股与商品行情仅是修复性机会。

对于监管，预计强监管、去杠杆、防风险将在下半年坚决执行，货币政策保持稳健，对于货币放松不要抱有期望。监管层的态度在全国金融工作会议上得到了全面展示。金融的核心任务被定位为服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，永恒主题是防止发生系统性金融风险。全国金融工作会议后，一行三会迅速表态要保持货币政策稳健，提高监管水平、落实去杠杆、把防风险放在更重要的位置、做好金融服务实体经济的本职工作。由此观之，下半年强监管将贯穿全年，各项政策将继续推进执行，中期抬高市场利率，压制市场风险偏好水平。

基于对经济及监管的认识，我们认为大格局上A股将继续震荡分化，白马消费龙头及大金融的结构性行情将继续演绎，抱团取暖将进入第二阶段，白马坍塌时点尚需等待，别着急转换跑道。周期股阶段性行情尚能持续，但仅是修复性行情，见好就收。以创业板为代表的前期已经大幅下跌的部分成长股，受到中报业绩下滑影响，将迎来盈利与估值的双杀，继续下跌。