幸福快乐建材南方需求继续回升北方错峰即将开启依依不舍

建材：南方需求继续回升 北方错峰即将开启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点南方成都出口23.09亿美元需求继续回升，北方错峰即将开启本周市场延续弱势，申万建材指数下跌4.1%，其中水泥下跌4.8%、玻璃下跌2.8%。周五“一行两会”同时对股市稳定发表看法，市场大幅反弹，且周六《个人所得税专项附加扣除暂行办法》出台，市场有望阶段性企稳。从基本面角度出发，考虑到水泥的特有格局及华东等区域较好的需求，重点关注华东水泥龙头；从超跌角度出发，建议关注消费建材龙头，虽然行业整体受地产压制，但龙头依然保持了稳定增速；此外，重点关注非地产链成长标的，如坤彩科技等。

9月数据出炉，水泥需求延续8月强势。从下游表现看，9月地产依旧强势，新开工面积增速20. %，基建则继续下滑，增速-1.8%，水泥产量则大幅增长5%，预计仍然是南方表现强于北方。考虑到需求惯性预计Q4华东需求仍将保持稳定，且随着前期发行专项债的逐渐落实，基建增速也有望企稳。

华东需求继续回升，库存继续下降。本周华东水泥库存下降0. 个pct，分省份看，江苏、浙江、福建分别下降1、2、2.5个pct，主要因为需求环比提升以及北方水泥流入有所减少。安徽库存提升 .8个pct，或是因为限产预期下粉磨站增加备货。熟料库存全国下降0. 个pct，其中华北、西南下降1.7、2.1个pct。

粉磨开工率区域分化明显，北方因为冬季将近，开工率下降，而华东、中南、西南则随着旺季到来而提升。当前华东库存及粉磨开工率均较好于历史同期。

关注可能最大睿频为3.8GHz的强制限产及其带来的价格弹性。近期安徽出台了“打赢蓝天保卫战三年行动计划”，提出建材行业将于年秋冬季进行错峰生产。往后看，考虑到长三角的环保要求在不断提升以及当前华东各省环境指标完成情况，接下来的旺季可能会出现强制性的环保限产。目前华东水泥价格约为元之间，处于相对较高的位置，后续的价格弹性或将取决于供给受限强度有多大。若出现强制限产，则价格仍有提升空间。

关注非地产链成长标的，如坤彩科技等。坤彩科技作为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头，实现了化妆品级和汽车级产品的批量供货。当前行业变革和结构升级逻辑不断被验证，随着公司产能快速释放、汽车和化妆品等高端订单放量，预计未来三年或是公司加速替代发展期。