有色金属关注通胀关注黄金的

着力构建不想腐、不能腐、不敢腐的有效机制 有色金属：关注通胀 关注黄金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆我们始终坚定长期看好黄金，根本原因在于各国货币的扩张过度累积的通货膨胀压力纸币供应过剩的根源在于各国政府奉行的凯恩斯主义的经济干预政策，为了刺激经济增长就注入流动性，甚至采取“数量宽松”的货币政策，除此别无他法。

金价上涨的对立面是所有纸币的贬值，不仅仅是美元，还包括欧元、日元、人民币等，只是黄金价格是以美元标价的，一般特别强调美元贬值。实际上以美元标价的金价在上涨的同时，以其他货币标价的金价也在上涨。

我们认为金价的趋势性下跌往往出现在实现“无通货膨胀的经济增长时期”，即经济增长不是靠注入流动性，货币数量过度扩张实现的，而是靠提高实际劳动生产率得到的。

只有新的技术革命、新政策提高劳动生产率，推动经济增长，而不是依靠宽松的货币政策刺激经济增长，才能实现无通货膨胀的经济增长，此时黄金不是一个理想的投资标的，金价出现趋势性下跌。目前能否实现无通货膨胀的经济增长？目前的新能源政策能否推动经济实现无通货膨胀的经济增长？可能性很小。

年，全球经济普遍繁荣，而且表面上看各国CPI都处在可控范围，但同时全球“流动性泛滥”，这种状况一直持续到2006年5月，美联储从2004年6月开始加息，每次加息25个基点，到2006年5月，当美联储继续宣布加息，联邦基金利率已经从最低0.875达到5.125，这成为压垮骆驼的最后一根稻草，金价终于应声而落。此后金价一直回落整理，直到2007年8月次贷危机爆发，美联储迅速降息，金价才继续上涨。

近期，农产品价格大幅度上涨，不仅仅是大蒜、绿豆这些小杂粮，大宗农产品，如小麦、玉米、籼稻、大豆、棉花、白糖价格都创新高。如果说工业品价格上涨只能影响PPI，那么农产品价格上涨直接影响CPI，通胀压力非常明显。另外，美联储本周正式宣布继续数量宽松的货币政策，原来市场担心的政策退出无限期推迟。流动性宽松局面还会维持。我们继续坚定看好黄金，并把黄金子行业评级调高至“买入”，推荐顺序依次为山东黄金、中金黄金，恒邦股份、辰州矿业、紫金矿业。

◆宏观经济不确定性仍旧存在，下调基本金属评级至“中性”。

7月份我国工业增加值增速继续下降。经济的放缓导致金属需求的下降。7月份CPI值为 . ，市场担心央行会采取加息或提高存款准备金率等紧缩政策，直接导致本周金属价格下跌。近期金属价格走势完全取决于对调控政策松紧的预期以及超跌后的反弹，整体来看，目前的宏观经济的不确定性还是很多，房地产调控政策还是不会放松，我们下调基本金属评级至“中性”。

◆投资策略和行业评级本周有色板块开盘大跌，周五才勉强恢复失地。黄金股开始走强，基于政策预期，我们下调整体行业评级至“中性”，建议买入黄金股，推荐顺序依次为山东黄金、中金黄金，恒邦股份、辰州矿业、紫金矿业。