有色金属金九银十的传统旺季可能需求平平吧

有色金属：金九银十的传统旺季可能需求平平 类别： 机构： 研究员：

在东三环附近的一家菜市场 [摘要]

8月份的铜精矿进口维持高位，是否意味着中国铜需求良好？中国8月进口铜矿矿为96万吨（(+6.5%MoM,+28.0%YoY)，月总量为729.5万吨（+18.6%YoY），同时中国SHFE交易所库存处于7.98万吨的低位。这是否意味着中国铜供需关系良好？其他的数据看起来并不支持这一观点。一方面我们认为铜精矿的进口规模源于较高的加工费用所驱动、替代了部分精炼铜的进口，另一方面我们从上海保税仓库的库存变化、下游房地产以及空调行业的需求，和铜企业的开工数据看，目前中国的铜市场需求并不强劲。

保税库的库存持续流出，增加中国现货市场供给通常我们认为保税库的库存折射出中国融资铜的规模变化。据CRU的数据，保税库库存连续三个月下降，从前期高点的80万吨下降至59万吨（降幅为28%）。我们认为保税库流出的原因在于进口价差降低，以及2季度以来国内资金成本的缓慢下行。持续流出的库存短期内会增加现货市场的供给以及压制现货升水。

下游行业仍然需求疲弱中国8月的M1&M2增速分别降至5.7%和12.8%，瑞银中国宏观团队认为整体的信贷增速的确在放缓，但幅度较温和、并非急剧收缩。房地产行业仍然低迷，其中8月房地产销售面积同比下滑12. 7%，由此下游行业的低迷对于金属价格仍有压力。

行业开工率有所下滑，江西铜业“中性\"评级由于空调销售进入淡季，8月铜管企业开工率下降到76.1%，而与电投资紧密相关的铜杆线企业开工率较为稳定。所以虽然现在已经步入铜的传统消费旺季，但多组数据显示今年可能呈现旺季不旺的景象。我们预测江西铜业A年EPS为0.88/1.09/1.16元，基于2014年15.5xPE得到目标价1 .64元。