渤海证券油价和希腊大选再成风险国内经济已计划

@凤眼微博达人：为了应对武汉燥热的天气 渤海证券：油价和希腊大选再成风险 国内经济已圆弧筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

世界经济1月企稳的全球经济形势在2月得以延续。美国第四季度GDP修正值录得超预期的3.0%，符合我们此前预期，美国近一段时间以来的经济回暖在前期主要依靠个人消费推动的情况下现在正逐渐转向私人投资。褐皮书报告显示12个地方联储基本仍维持温和增长状态，但2月ISM制造业指数的意外回落仍一定程度上揭示了下一阶段美国经济复苏面临的问题，其中最重要的是：ISM中价格指数本期大涨6个百分点，通胀已经再度显现抬头之势，且可以预计若油价维持当前高位甚至继续上涨的话，将对美国经济复苏势头造成沉重打击。由于当前经济好转以及通胀掣肘，加之伯南克在月末证词中强调“希望银行要意识到最终利率升高带来的风险”这一陈述，我们认为就当前来说扭曲操作已较为适合美国经济，而QE3正在渐行渐远。欧元区方面先行指数有所企稳，但幅度仍较为有限。第二轮长期再融资操作（LTRO）将进一步减轻欧洲银行间流动性压力，但我们也认为由于该笔资金并未流入实体经济，因此欧元区实体经济的复苏将尚需时日。另外，需关注即将来临的4月希腊大选，当前民调显示反紧缩民众占据上风，而当前领先的希腊新民主党领导人虽然同意维持当前救助计划，但同样声明将保留相应调整计划的权力，这为希腊救助平添一定不确定性。

中国经济2月PMI继续微幅回升，虽然其中存在的一些季节性因素使得部分分项指标不及历史同期均值，但我们认为当前经济已经处于圆弧形筑底过程中，预计一季度GDP同比涨幅在8.5%左右，2月宏观经济数据整体来讲预计仍将维持回落态势。

物价方面，使用农产品价格2月以来连续四周回落，由于翘尾因素2月将显著回落至1.8左右，因此在食品价格环比大幅下降的情况下，2月CPI较1月亦将出现大幅回落，预计2月CPI为3.6%。

24日央行再度下调存款准备金率，流动性开始再度回升。此前有报道称2月新增信贷将再度低于预期，或仅为5000亿元左右。我们此前对于信贷的分析认为，当前微观层面并不支持信贷需求向好，而2月PMI所反映出的制造业依然扩张乏力的情况也一定程度上印证了我们的判断。接下来一段时间，企业以及在建项目仍将会陆续开工，而在央行继续回收财政存款、到期资金量维持地量的情况下，市场流动性仍将有趋紧的态势，在2月通胀大幅回落的情况下，政策保持宽松可期，我们预计，上半年存款准备金率仍需继续降低次。