金融偏离度监管平滑季末波动月理财量升价位置

金融：偏离度监管平滑季末波动 9月理财量升价平 类别： 机构： 研究员：

加快转型[摘要]

基本结论存款偏离度监管使银行季末揽储时点提前并拉长，以往季末揽储导致的时点大幅波动将被平滑成月度整体波动。9月份数据显示银行理财季末波动依旧存在，但较为温和，具体表现为发行量小幅上升、收益率结构性上行：据wind不完全统计，9月银行理财发行5129只，发行量环比上升0.75%；平均预期收益率为5.06%，与8月持平，但收益率集中区间出现从4%-5%我看到过很多的个人站都有不少广告区间档向5%-6%区间档的明显转移（4%-5%区间发行量环比锐减54.17%，5%-6%区间发行量则环比大增110.80%）。

受市场整体流动性宽松的影响，年初以来银行理财收益率持续下行，仅在6月出现反弹。在社会融资成本高企、经济增长前景不乐观的背景下，预计央行将继续推行定向宽松政策，以持续引导短端利率下行，降低社会融资成本。房地产开发企业债券融资渠道放宽、房地产开发贷松绑以及地方政府债务规范，均有助于推动市场无风险利率下行，预计未来银行理财收益率将稳中有降。

从发行主体来看，9月份国有银行、股份制商业银行和城市商业银行持续保持了主流地位，发行量合计占9月总发行量的85.28%。发行量排名前十位的银行分别是建设银行、交通银行、招商银行、平安银行、南京银行、民生银行、广发银行、中国银行、农业银行、浦发银行。

从收益率来看，9月新发理财产品收益率最高的是城市商业银行、合资银行和全国性股份制商业银行，平均收益率分别达5. 1%（环比+4bp），5.20%和5.18%（环比-5bp），最低的为国有银行和外资银行，收益率分别为4.61%（环比-6bp）和4. 9%（环比-22bp）。从收益区间分布来看，9月理财产品的预期收益率仍旧主要集中在4%-6%的收益区间，占9月份发行总量的89.6 %。

从期限来看，6个月以内期限（尤其是1个月至 个月）的短期品种依旧是绝对主流，占9月份发行总量的84. 4%。不同期限产品发行量增减不一，短期限产品的发行量有所下降，长期限产品则有所上升。

2014年三季度A股强势上涨，创2010年以来最大单季涨幅，上证综指上涨、沪深 00指数和中证500指数分别上涨15.40%、1 .20%和25.25%。债券市场在宽松的资金面和悲观的经济数据共同作用下出现反弹，三季度中债总净价指数上涨0.59%。而海外市场则表现分化：恒生指数冲高回落，三季度整体下跌1.11%。经济复苏带动美股上行，三季度道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨1.29%和1.9 %。欧元区经济疲弱拖累欧洲股市表现，三季度英国富时100指数下跌1.80%。此外，全球大宗商品价格持续下跌。在这样的背景下，我们跟踪范围内的28只净值型银行理财产品三季度业绩严重分化，非QDII理财产品业绩显著优于QDII和大宗商品类理财产品。具体来看，以国内权益类资产为主要投资标的的股基混合产品三季度业绩表现好于FOF型产品和其他类产品，净值平均上涨5.67%；FOF型产品净值下跌0.67%；以新股申购为主的其他类产品收益上涨2.64%。就中长期来看这部分银行理财产品的总体收益表现也要优于同期市场，同时风险控制效果依旧较好，各类型产品近一年、近两年、近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。具体产品方面，14只FOF行产品2涨12跌，1 只股票混合型产品全部实现正收益，优势产品集中于招商银行和光大银行。