有色金属关注黄金股避险概念主题投资吗

有色金属：关注黄金股避险概念主题投资 类别： 机构： 研究员：

随后 [摘要]

关注黄金股“避险”概念主题投资l上周LME基本金属价格除了锌以外，其他均有下跌，LME锡上上周略微上涨0.7%。LME锡周跌幅最大，下跌幅度达到7%，其他品种跌幅在1- %以内。部分小金属品种也出现明显下跌，如钼、海绵锆、海绵钛等。稀土继续下跌，而碳酸稀土的价格上周跌幅甚至达到-17%。

受到国际债务危机、美国经济数据不景气等负面因素的影响，黄金依然受到热捧。COMEX黄金持续上涨态势并在上周五突破了1817.6的阻力后刷新历史高点至1872.2，周涨幅达6.2%。

l美国7月的消费者价格指数(CPI)环比增长0.5%；7月的先行经济指标指数环比增长0.5%；7月的二手房销量为467万幢，环比下跌 .5%；首次申领失业救济人数为40.8万，环比增加9千人。

l上周德国和法国首脑会晤就欧洲债务问题的解决方案进行讨论，但没有实质的进展。虽然双方首脑均表示出了救助欧元区经济的决心，但对与市场期望很高的推出欧洲共同债券均表示出了反对的态度。

l上周四美国股市大幅收跌，道指跌破11000点关口。欧洲主权债务危机仍在持续；美国经济数据远逊预期；摩根士丹利下调全球经济增长预期。该行将今年的全球经济增长预期由原先的4.2%下调至 .9%，同时将明年的全球经济增长预期由原先的4.5%下调至 .8%。

这些因素都令投资者担心美国经济可能陷入二次衰退、全球经济增速将会放缓。

l我们认为，虽然美国债务上限方案被通过暂时缓解了美国的债务危机、法国AAA评级未被世界三大评级机构更改，但美国公布的经济数据显示当前美国积极缓慢，世界各大投行纷纷对美国的经济增长表示担忧，同时欧洲债务问题未能寻求到理想中的解决方案，债务危机将继续蔓延。

l对欧债危机的担忧以及对美国经济衰退的担忧，避险情绪高涨，推动CMX金价迭创新高，但黄金股表现萎靡，这一方面源于大盘的系统性风险，另一方面与市场对黄金股的认识有关：传统的黄金股如山东黄金、中金黄金、辰州矿业被界定为有色板块，而有色板块被界定强周期板块，且黄金板块当前估值PE（TTM） 0以上，在有色板块中估值优势并不明显，这限制了黄金板块的上升空间。相反，一些从事黄金加工销售隶属于消费板块的黄金股则表现良好，如老凤祥，尽管后者的业绩弹性（相对于金价变动）远不如前者。

l不同于市场的认识，我们认为此轮金价的不断创出新高，除了避险需求推动之外，更多的是以“避险“名义，进行的投机炒作。因此，对于黄金股的认识，也需要从“避险”概念出发，进行主题投资，这有助于打开黄金股的估值空间。