第一创业盯住目标将仍是年经济运行牛

第一创业：盯住目标将仍是2014年经济运行主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

2014年1月20日，国家统计局召开2013年国民经济运行情况发布会，公布了2013年主要经济数据。

数据总体符合预期。2013年GDP实际增长7.7%，与2012年持平；规模以上工业增加值增长9.7%，较2012年下降0.3个百分点；固定资产投资增长19.6%，较2012年下降1.0个百分点；社会消费品零售总额增长13.1%，较2012年下降1.2个百分点。2013年主要经济数据基本实现年初目标，也基本符合市场预期。

魔导师(火麒麟套装) 投资是拉动GDP主力。从三大需求对GDP的贡献来看，净出口对GDP的贡献仍然为负，并且负效应较2012年有所扩大；消费的贡献亦有所下降，降至50%的关口位置；而投资的贡献大幅上升，达54.4%，较2012年增长了7.3个百分点。从四个季度的变化来看，一季度排除季节性因素后的投资贡献仍然较小，导致二季度经济走弱，从而引发了政府在年中时的保增长政策，推动了此后的投资及经济复苏。

基建投资逆周期而动成政府调控手段。结合房地产和基建投资这两个投资的重要组成部分可以看到，基建投资具有逆周期的特征，在其他投资较弱时，基建投资往往发力。这反映了基建投资由政府主导，是政府调控经济的手段。我们在年度策略报告《2014年利率市场展望》中，曾经通过估算构成支出法的三大部分来估算2014年的投资增速，认为2014年的经济增速将决定投资的增速。2013年的实际投资高过我们通过这种方法的估算值，如此来看，2013年地方基建的增势还是较猛。

盯住目标将是2014年经济运行主线。从近年的经济数据可以看到，2012年以后，各类经济数据的波动幅度明显缩小。而这是由于政府在政策调控时盯住了年初制定的经济目标：当经济运行高于目标时，更多采取促改革和调结构的政策；当经济滑出“下限”时，则更多采取稳增长政策。

（我们在年度策略报告中对此有详细论述。）今年多个省“两会”下调了今年的经济增长和投资增速目标，代表着政策重心的初步转移。这样，今年的投资增速将会收缩，经济运行将更贴近目标值，投资增速与经济增速之间的关系也会更明确。

重点关注全年经济目标。今年的经济主线仍将在“调结构”和“稳增长”之间徘徊，政府主导的投资将成控制主线的主导因素。而全年的经济目标则是协调这一切的关键，政府的政策也将以盯住目标为首要前提。通过对全年目标的理解，可以在对经济走势前景进行研判的基础上清楚地看到政策的脉落。