有色金属两点观察继续坚定对黄金的推荐荐股吧

有色金属：两点观察继续坚定对黄金的推荐 荐 股 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要本周周四美联储决议维持联邦基金利率在2.25～2.5%不变，预测今年将不会加息，并宣布9月停止缩减资产负债表规模，同时下调了美国的经济增速预期。美联储利率决议的超预期鸽派，令金价得到较好支撑。从目前看年内暂停加息几乎是确定性事件，而市场普遍认为2020年1月降息的可能性也已接近50%。近期我们持续看好黄金价格和连续推荐黄金板块，目前我们推荐大逻辑并未发生变化，不过近期观察到一些新变化，进一步坚定我们对于黄金的推荐。

一是美债收益率出现倒挂：我们观察到近期美国10年期国债收益率已经降至一年多以来最低水平，并且与短端收益率开始出现倒挂。截止 月22日美国10年期国债收益率2.44%，而一年期国债收益率为2.45%，这是自2007年以来首次出现的倒挂。由于10年期国债基本等同于无风险资产，长端收益率相对稳定，并取决于投资者的风险偏好。近期的长短收益率倒挂，表明投资者正在抛售短端国债增持长端国债。

这种短期投资向长期投资的转变，预示着当前经济面临困境，投资者正在主动寻求避险。从历史上看，一般长短期国债较长时间倒挂，预示着经济危机可能爆发，典型如2007年。尽管当前仅处于倒挂初期，但也足够说明经济衰退的概率正在提升，因此在资产组合中配置黄金及相关股票，我们认为是非常合适的策略。

希望经过一段时间 二是美元的强势正边际趋弱：美国及非美国家的经济走势差异，在近期以来一直是支撑美元保持强劲的主要因素，只要这一差异趋势没有得到证伪，美元走弱就可能继续获得延缓。目前相较于欧洲国家的大幅度放缓，美国经济确实总体仍然保持相对强劲，这使得美元仍得到一定支撑，进而对金价产生压制。从近期数据看，德国 月IHSMarkit制造业PMI初值44.7，创201 年6月以来的79个月最低；法国制造业、服务业和综合PMI均跌破50荣枯线，进入萎缩区间。欧元区整体制造业PMI跌至201 年4月以来最低。也正是因为有欧元疲弱的垫底，美元指数本周并未大幅度走弱。

但可以明显看到美元近期并没有因为欧洲经济的黯淡而大幅走强，其基于美欧经济增长差异而体现出的强劲正在边际趋弱。美国经济强劲的势头正在消退，全球化的紧密联系使得美国难以独善其身。从美国 月IHSMarkit制造业PMI看，虽然高于50荣枯线，但创2017年6月以来最低。其中产出分项指数初值降至51.6，创2016年6月以来新低。本周惠誉将2019年全球经济增长从 .1%下调至2.8%，明年增长预估从2.9%下调至2.8%，包括此前IMF亦下调全球经济增长预期。全球性的衰退趋势，将使得美元的强势边际趋弱，一方面从避险需求上推升金价，一方面从计价因素上利好黄金。

板块推荐：一季度由于贸易战等避险需求缓解，大宗商品及A股等主要风险资产价格反弹，消弱了黄金的上涨动力。但目前看，这些风险资产面临调整，黄金可能在此时迎来配置时点。黄金板块中继续推荐山东黄金、银泰资源、紫金矿业等。

风险提示：美元超预期上行、避险情绪超预期缓和、风险资产价格持续强劲。