民族证券电力行业投资2月报

民族证券：电力行业投资 2 月报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年01月26日电力行业投资2月报行业配置正当时分析师：韦玮Tel：Email：weiw@地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140)投资要点公用事业投资评级本次评级：推荐跟踪评级：维持市场数据公用事业行业指数2243.07沪深300指数3328.01上证指数3094.41深证成指12470.19中小板指数5738.53行业指数相对沪深300表现～沪深300公用事业相关研究行业研究小组能源、交通和TMT行业研究小组●1、发电量出现加速回升。2009年我国发电量总计36506亿千瓦时，较上年增长7.0%，其中火力发电2981.4亿千瓦时，同比增长7.2%，水利发电36.0亿千瓦时，同比增长4.3%，核电发电5.5亿千瓦时，同比增长1.3%。

09年全社会用电量36430亿千瓦时，同比增长5.96％，09年各季度用电量同比增幅分别为-4.02％、－0.59％、7.97％和20.72％，增速明显呈现出加速上升的态势。

●2、市场开始对电价上调形成预期。随着09年4季度煤炭供应的紧张，煤炭价格开始出现较大攀升，由此2010年电力行业的利润将会大幅回落，而煤电联动的预期也由此抬升。

●3、市场对电力行业的盈利预期应当好转。当市场已经确认未来电力行业盈利将下滑时，其实对电力行业盈利的预期反而应该好转，因为不会更差了。一是，煤价回落，从而使得电力行业的盈利并未预期的那样差。二是，煤价上涨，电价相应也会调高，从而盈利也会有所好转。

纵观3年以来的电力行业投资机会可以发现，电力行业相对于大盘出现阶段性投资机会往往产生于行业盈利出现大幅下滑的阶段，这说明，电价尚未改革的情况下，电价的调整往往滞后于燃料成本的上升，从而使得电力行业投资有一定的时间顺序可循。由此推断电力行业短期投资机会可能往往伴随着盈利恶化-政府调高电价而产生，而随着盈利好转-燃料成本上升而结束。而目前随着电煤价格上涨和运输成本的提高，2010年1季度可以非常明确的预见电力行业的盈利正处于快速下降阶段，而依照历史经验电力行业阶段性投资机会也可能正不断出现，因而对电力行业的配置正当时。由此继续维持电力行业“推荐”的投资评级。

我们相信目前电力行业短期投资机会仍然会围绕电价调整展开，而2010年可以预见的电力行业盈利下滑，似乎正预示着整个电力行业将进入电价上调的周期，而这恰恰是孕育电力行业短期投资机会的最为有利的背景因素。