银河证券俄罗斯经济持续回落

银河证券：俄罗斯 经济持续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

和许多新兴经济体一样，俄罗斯经济在2012年前三个季度呈现逐季回落的走势。在全球经济不景气的背景下，全球对能源需求的减少抑制了原料价格上涨，从而直接影响了能源依赖型的俄罗斯经济增长。同时，俄罗斯国内需求也表现疲软，投资增长放缓，特别是受旱情影响，农业生产下滑明显，建筑业等生产活动也出现回落。

进入2012年第四季度，经济发展前景不明朗的态势仍未改变。

从近期公布的一系列经济指标来看，该国经济在2012年第四季度以及进入2013年初，均难以实现大幅反弹。从外部环境来看，欧元区整体经济深陷二次衰退已经得到确认，而欧洲是俄罗斯能源出口的第一大市场，这意味着俄罗斯能源出口收入将受到欧洲整体需求下滑的影响。

俄罗斯制造业、服务业以及综合采购经理指数在2012年11月、12月持续回落，暗示未来经济活动扩张动力有限。2012年全年消费物价指数同比增长6.6%。该国去年11月失业率进一步升至5.4%。失业率攀升、居民收入增长放缓以及通胀水平加剧的共同作用致使俄罗斯国内消费市场受到抑制。2012年俄罗斯外贸顺差约为1953亿美元，同比下降1.46%。与2011年相比，2012年俄罗斯的出口结构并未发生显著改变，能源产品的出口依然占整个出口产品的绝大比重，约为73%。

俄罗斯当前经常项目保持盈余，外汇储备维持在高位，利用外资方面出现放缓迹象。资本外流的现象仍然持续。该国目前的财政状况较为健康，2012年前10月预算盈余达到7168亿卢布，相当于国内生产总值的1.4%。金融市场方面，2012年俄罗斯股市在金砖国家中表现尚可，俄罗斯RTS指数在2012年上涨10.5%。2012年俄罗斯本币卢布对美元汇率升值约5.7%。

在全球经济仍存在不确定的背景下，像俄罗斯这样一个依靠能源出口拉动国内经济增长的发展模式的经济体，所面临的挑战不言而喻。从中长期发展来看，俄罗斯将亟待改善经济结构、摆脱对能源出口的依赖和产业现代化改造。为了获得经济增长的新动力，提高生产效率，目前普金政府加快国有资产私有化改革；未来十年还将大力推进交通基础设施建设等来改善投资环境；俄监管部门也努力在金融市场立法及制度建设方面正加快改革力度。

俄罗斯经济同比增速逐季回落在2011年实现4.3%增长率的基础上，俄罗斯在2012年前三季度经济同比增但相比之下长3.9%，较去年同期4.2%的增长率有所放缓。其中，第一季度经济增速为4.9%，第二季度为4.0%，第三季度为2.9%。和许多新兴经济体一样，俄罗斯在2012年前三个季度，经济呈现逐季回落的该朝鲜逃兵行凶之后逃往图们江上游走势。在全球经济不景气的背景下，全球对能源需求的减少抑制了原料价格上涨，从而直接影响了能源依赖型的俄罗斯经济增长。同时，俄罗斯国内需求也表现疲软，投资增长放缓，特别是受旱情影响，农业生产下滑明显，建筑业等生产活动也出现回落。

进入2012年第四季度，经济发展前景不明朗的态势仍未改变。从近期公布的一系列经济指标来看，俄罗斯当前经济增长面临放缓的风险仍然较高。尽管目前国际油价持续高位运行，但由于受到高基数效应和粮食歉收的影响，未来通胀压力仍较高，同时俄罗斯国内消费、投资和信贷需求仍表现疲弱等，这预示着该国经济在2012年第四季度以及进入2013年初，均难以实现大幅反弹。根据俄经济发展部预测，2012年俄罗斯GDP增幅将可能放缓至3.5%，2013年经济将增长3.7%。