华鑫证券积极信号出现A股出现比较性价值公开

华鑫证券：积极信号出现 A股出现比较性价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

观点回顾我们在春节前延续分析认为：（1）由于A股市场在比较长时间内处于新生态的重构期，2016年A股最靠谱的投资机会是“跌出来的机会”，一月份行情的“飞流直下”产生了2016年第一次跌出来的机会；（2）单边进行出清式的供给侧改革，已经非常疲弱的经济承受不了，因此，稳经济已是推行供给侧改革之前提条件，在着力推动供给侧改革的同时，政策层面已有必要适当加强需求端的刺激力度，春节前再次降低购房首付比例的新政释放出了2016年第一个积极信号；（ ）基于美国经济开始出现疲态，美元再次加息的进程和人民币贬值的潜伏压力会显著低于人们之前的预期，这会给中国提供一个适时加大稳经济刺激力度的契机；（4）春节后稳经济的政策预期会显著增强，稳定经济的政策力度是决定A股大市是不是还创新低和确认阶段性底部的关键性因素；（5）在市场层面上，上牵供给侧，下牵需求端，左连金融，右带杆杠率的房地产板块又成为了众矢之的事关市场整体稳定的关键性因素。

本周策略观点：

创历史最高月度记录的1月份2.5万亿新增信贷量，以及春节后不同周期的Shibor利率全部显性下落，给出了市场两个最强的积极信号：一是，在“一手改革供给侧、一手稳定需求侧”开始同步发力的政策组合下，新增信贷的剧增预示着又一个宽松周期的来临；二是，在十年期国债收益延续低落在 %以下、各种理财产品收益率不断走低、各类民间私募和融资工具的信用风险纷纭暴露的投资环境下，春节后Shibor利率的显性着落明确显示资产配置荒仍在进一步加剧。

在低风险与无风险资产收益率显性走低、叠加美元显性走弱、民间金融信用风险叠爆的基本格局下，目前各类社会资本已基本“走投无路”。股市经过三轮深度调剂后，虽然整体估值水平还没有超跌和低估，但也已进入了公道区，即在经过风险释放后开始具有了配置价值。

我们认为，在年初被熔断“闷杀”的机构投资者或会利用此轮反弹展开年度性的配置结构和持仓结构调整，结合“两会”前后的维稳需要，此轮“有宽度、没高度”的曲折型反弹或能持续到“两会”后的 月下旬至4月上旬。