煤炭石油动力煤龙头标的估值亟待修复荐股吗

煤炭石油：动力煤龙头标的估值亟待修复 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

同样洋溢着热烈的申冬奥气氛 杠杆”压力促煤价长期维持高位，深度推进资源整合和国企改革并举。2016年以来，经过两年供给侧改革，虽然煤炭企业盈利能力大幅提升，但是虽然自2016年6月份以来煤炭价格上涨，促使煤炭企业利润大幅增长。但是煤炭企业偿债压力仍旧较大，有息负债仍旧在2.6万亿左右水平，17年仍旧保持小幅增长。煤炭集团还存在大量的“借新还旧”、“长期债换短期债”、“银行贷款转向公开债票据”，煤炭集团财务费用17年因新借资金成本较高，财务费用上涨14%。庞大的债务规模和财务费用压力，将迫使煤炭价格在年三年时间内保持必须高位，保障煤炭企业融资能力和偿债能力，最终实现降杠杆、降低企业资产负债率，改善企业财务报表。预计18年下半年开始随着新建产能投放而价格逐步回归，三年内煤价高位盘整，煤炭企业将盈利稳定，煤炭行业成为类公用事业行业。

三季度焦煤价格高位稳定，业绩小幅增长；而动力煤价格小幅上涨，业绩持稳。三季度受益于煤炭消费旺季到来，动力煤价格小幅上涨，但是因煤企长协价相对持稳，且销量增加，动力煤上市公司业绩平稳。炼焦煤方面，需求不振但是同时供给仍旧偏紧，加之大比例长协季度定价，最终导致炼焦煤价格三季度价格持稳，焦煤股业绩同比小幅增长。

我们预计煤炭行业重点公司2018年三季报业绩情况如下：

业绩超预期的公司有 个：中煤能源（0.12，112%，受益烯烃价格上涨）、陕西煤业（0. 1，20.74%；主要受益于公司煤炭销售量大幅增长）、山西焦化（0.6 ，1 957%，受益于注入优质焦煤资产获得投资收益增加）。

业绩基本符合预期的公司有1 个：阳泉煤业（0.17， .44%，受益于三季度焦煤价格同比大幅上涨）、蓝焰控股（0.15，117%；公司煤层气量价齐升）、大同煤业（0.1，191%；受益于出售国际贸易公司股权）、西山煤电（0.20， 9%；受益于三季度煤价上涨）、开滦股份（0.27，2 2%；三季度焦炭价格持稳盈利向好）、上海能源（0. 9，17%；受益于煤价上涨）、冀中能源（0.09，12%，受益于煤价上涨）、兰花科创（0. 6，76%，受益于三季度无烟煤价格上涨）、山煤国际（0.1 ，206%；受益于剥离亏损贸易资产）、盘江股份（0.17，49%；受益于三季度焦煤价格上涨）。中国神华（0.6，5%；受益于煤价上涨）、潞安环能（0.27，5.87%；公司受益于煤价维持高位，业绩小幅增长）、兖州煤业（0.5，54%；受益于公司煤价上涨）、新集能源（0.16，2514%；17年三季度大规模计提减值导致18年业绩大幅增长）。

亏损的公司有1个：平庄能源（-0.0 ，-1 0%；公司资源濒临枯竭所致）。

低于预期的公司有1个：平煤股份（0.12，- 1%；折旧年限减少及增加工程建设资本开支）。

投资建议：当前市场通胀预期增强，动力煤价格小幅缓涨，龙头标的盈利稳定，处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外看好“取暖季”环保限产导致烯烃价格继续上涨，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。