国金证券上海国企改革现状梳理蹭飞

国金证券：上海国企改革现状梳理 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论1+N即将出台，市场有部分预期为昨日，今天看略迟于预期，但不会有实质性影响。现在考虑越慎重，将来偏离航线的概率就越小。借用现在很常用的一句话，只会略迟到、不会缺席。

从顶层设计上看，业界预期也较为充分；既要提高国企效率、也要壮大国有资本；6月 日《求是》刊发的“无论怎样改革，国企地位作用不可动摇”，完全证实了此前的一些预期。

N个文件迟到，既反映改革的复杂性，也反映体制改革的慎重性。改革和完善国有资产管理体制使得国企改革纳入国资改革的体系内，防范国有资产流失意见、追责制度、审计监督体系和制度、外派监督制度、交易制度（产权流转监督与交易细则）等确保了改革的规范，并避免“私有化”。

地方政府改革中面临的问题是，既要立足当下的现状、更要布局未来，并且与国资考核体系接轨。从驱动上看，既有政治压力、也有政治驱动和债务驱动，弱化GDP考核后，国企改革的好坏，无疑也将成为标杆之一。

在1+N完全出台前，上海的国企改革情况应该用稳健来形容。尤其是最近的一些动向，例如申通、久事、城投等，充分显示了在顶层与细节制度设计没有完备之前，总体的步伐进度比较稳健。

但是另一方面上海国企体量太大，12万亿的国资规模是广州的4倍，同样是把国企结构调整到优势产业（80%）、背后的市值差异十分巨大，尽管广州的证券化率目标（80%）高于上海（50%）；即便是稳健，近年来上海也陆续完成了10余家国有资产的改革重组；1+N明确要求加速国企改革后，上海国企改革的增量力度无疑是巨大的。

如何浓妆重抹地下好国企改革这盘大棋？各地紧扣自身的经济结构展开布局，例如广州、江苏、山东、上海、贵州、江西等特点各异，广州的金融、文化与特大城市相比较弱，国企改革中体现了这些；贵州除了军工底子，现在对信息产业也非常渴求，此前的方案尺度太大；江苏的内贸消费已经发达，改革则比较低调、山东的经济结构是全国的缩影，改革的动力也足；上海的国资已经是航母了，无论规模、收入、上缴利润都是龙头。每个省市的情况各异。

对于上海而言，究竟最缺乏什么？与北京、深圳相比？近期大家关注到上海提出建立战略新兴版的，背后“上海科技创新中心”的蓝图也逐渐揭开面纱，5月26日深夜，《中共上海市委上海市人民政府关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》（下称《意见》）全文公开发布，上海市委书记 在《说明》中开宗明义：“加快建设具有全球影响力的科技创新中心，是以 为总书记的党中央对上海工作的新要求”，是国家重要决策。

还用脚朝他腹部踢了两下。”王女士说从现有存量结构上看，上海国资在战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业、基础设施和公共服务领域的比重为62%，距离地方国企改革“开头炮”的《上海改革意见》要求差距较为明显。此前上海的改革意见称将在国际竞争力方面发力，提出在周期内实现“2- 家符合国际规则、有效运营的资本管理公司”、“家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国公司”、“家全国布局、海外发展、整体实力领先的企业集团”和“一批技术领先、品牌知名、引领产业升级的专精特新企业”。

目前上海具有一些科技园区企业、创投企业，未来新科技中心、国企改革如何优势互补，是个值得思考的问题。上海的城镇化基本完成，服务业发达，富余的夕阳行业、稀缺的新兴产业，实际上非常明显的可以得出结论。如果梳理一遍上海的国资集团，可以明显看到：房地产、纺织、零售、酒店、食品、服务、城建等集团数量众多；产业上看，华谊集团、电气集团，前者焦化、化工产业链条，后者核电业务近期已经引起了较多关注。

因此整体结构上看，调整的必要性很大；而弹性比较大的，应该是夕阳行业+新兴产业的组合，其混合所有制已经迈出一步（观望），后续有望成为“样板房”的组合、以及公共服务类与创投企业的集合。