商业零售上半年社零增速不及去年同期荐股DG

当天负责接送孩子的副园长已将王儒达交给奶奶张玉来。老人家既难过又委屈。她告诉商业零售：上半年社零增速不及去年同期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

周五大幅反弹，周跌幅收窄，商贸零售板块涨幅居后。上周上证综指周跌幅0.07%，收于2829.27点，创业板板指跌幅最大，创业板和中小板表现均劣于上证综指，沪深 00指数优于上证综指。截至周五（7月20日）收盘，沪深 00指数收于 492.89点，周涨幅0.01%；创业板收于1609.55点，周跌幅0.55%；中小板收于6479.21点，周跌幅0. 8%。行业板块方面，商业贸易表现处于28个子行业的中下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为0. 0%，比沪深 00指数低了0. 1pct。一般零售子板块周跌幅0.46%，低于沪深 00指数0.46pct；专业零售子板块周涨幅为0.21%，高于沪深 00指数0.21pct。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第18。

上半年社零增速不及去年同期，行业进入分化期，龙头凭借相对健康的基本面将受益马太效应。2018年月份，社会消费品零售总额同比增长9.4%，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.4%、4.6%、9.5%和6.2%；社会消费品零售总额6月份同比名义增长9.0%，其中，商品零售增长9. %，限额以上单位商品零售同比增长6.4%。6月份零售数据有所改善，但幅度十分有限。行业进入分化期，马太效应显现，强者恒强，继续看好行业内基本面扎实，经营管理能力强，过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质龙头标的，行业将保持强者恒强的格局。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推天虹股份、王府井。

天虹股份通过轻资产模式快速调改加展店，18年PE18倍，公司过去几年进行了积极的业态调整，按照场景打造创新型主题街区，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显公司对未来发展的信心，公司2017和2018Q1同店增长明显改善，业绩增长不断超预期。王府井当前PB1.6倍，18年PE14倍，公司过去几年积极展店，新店占比达到 0%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改，2016Q4开始进入业绩拐点，经营呈逐季向好态势，2017和2018Q1增长持续超预期。

超市板块，长期看好高确定性龙头，全国型龙头推荐永辉超市，区域型龙头建议关注家家悦。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累，但核心主业长期成长确定性高。成长空间方面，永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市，已经成功进入全国21个省市。经营业绩方面，永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高，2017年营收增长19%，2018年一季度营收增长22%，我们判断随着2018年公司展店加速，公司的营收将持续提升。

专业连锁板块，苏宁易购业绩拐点已现，营收利润改善趋势明显。线上线下全渠道发力，Q1全渠道GMV保持40%以上高增速。业绩端，过去四个季度营收增速均在20%以上，18年半年报考虑出售阿里股票后净利预增1945%-1980%（前预测为预增24%-58%）。