高华证券市场回落创造了上调贝塔值的介入机源泉

高华证券：市场回落创造了上调贝塔值的介入机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

还复原了茶馆、客栈、当铺衣庄等几十个传统行业老字号。王思哲摄[1][2][3][4]下一页2月19日因经济数据走软，市场如预期所料出现回落…3月份以来MSCI中国指数下跌了6%，回到1月底的水平，年初至今涨幅为11%。实际上，年初时的强劲表现受到以下三方面同时出现的利好因素的推动：

1)中国宏观经济数据依然强劲；2)有迹象表明中国政策放松；3)全球宏观经济数据好于预期。如我们在过去报告中所指出的那样，这些因素很难一同保持下去。3月份，中国经济数据已经开始走软，而且全球经济数据进一步超出预期的空间也缩小了。由于投资者预计经济活动明显放缓、表明政策调整的迹象很少，因此对中国经济硬着陆的担忧再次显现。

...由于可能出现政策回应，这带来了良好的介入机会然而，我们认为此次回调幅度不会超过个位数，因为：1)政策回应–我们有理由认为决策者会采取合理措施来避免出现市场担心的硬着陆，因为通胀水平并不对其构成制约，而且财政和货币政策仍存在进一步调整空间（房地产业的调整空间较小）；政策调整可能已经开始，其效果将在今年二季度显现；2)估值较低–MSCI中国指数的预期市盈率目前回到9.1倍；3)仓位较低–我们认为大部分机构投资者错过了1、2月份的涨势，并且正在寻找逢低买入的机会，因为他们在中国市场上的仓位较低。

建议有选择地上调板块配置贝塔值–上调对建材板块的配置建议由于预计市场将出现回落，我们曾于3月2日建议下调板块配置的贝塔值（看好银行和周期性消费板块）。我们认为有选择地增加投资周期性板块仓位的时机已到：从年初以来表现最好的板块之一变为表现第二差的板块（仅好于防御性板块），3月份下跌了13%。相反，全球周期性板块年初以来的表现最为强劲（+16%）。我们建议对汽车板块进行获利锁定（高配下调至标配），并转向建材板块（上调至高配）：该供应紧张的周期性板块应首先受益于需求复苏，并且是受益于基建固定资产投资反弹（如农村和水利项目）为数不多的几个可投资领域之一。当然，我们预计2012年一季度将比较疲弱，但建议早些采取行动。