德邦证券PMI透露积极信号

德邦证券：PMI透露积极信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

市场聚焦：

7月1日中采PMI公布，数据为50.2，小幅下滑0.2个点。我们分析显示数据其实已企稳，可以理解为正面信号。在PMI数据形成以来的8年中，6月数据均低于5月，显示出明显的季节性。季调后较上月反弹0.7个点。保守地去看，至少6月数据已进一步企稳。新订单指数、新出口订单、进口指数均处于收缩曲线，显示出需求端偏弱，目前经济由供给端带动的逻辑仍没有变化。但相对来说，内需企稳比较明显，季调之后的新订单指数已转升；进口指数在季调后降幅收窄；而外需仍然弱势，数据在季调前下滑达2.9个点，季调后亦下滑1.5个点，这意味着海外市场传递给中国经济的仍然是典型的负影响。生产指标、从业指标在季调后均由降转升；采购量指标在季调后继续下降，但降幅收窄。供给指标6月出现超越季节性回升的情况并不多见，以生产指标为例，历史上也基本只09年出现过。我们猜测该类指标的积极表现主要受到政策转向、基建类投资加速及信贷放松的影响。但无论如何，供给端的稳定将有助于这轮主动去库存的平稳着陆，有助于经济企稳；季调后的产成品库存下降了0. 个点，去库存顺利。

投资策略：

我们维持周刊中的观点，真正的底部仍需等待，坚持就是胜利。PMI虽然下降，但是季调之后却为上升，显示目前经济有企稳的迹象。短期大盘仍将有反弹的动力，但是广州限购汽车使得市场再次怀疑需求端是否遭到打击，这一点还需要进一步观察。因此，即使大盘反弹，但估计高度有限。建议投资者可以等待更好的机会。