幸福快乐家用电器家用市场高歌猛进荐股依依不舍

家用电器：家用市场高歌猛进 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国中央空调的发展与现状:多联机、单元机主导本轮中央空调市场增长我国中央空调市场发展始于80年代末期。年中央空调市场迎来新一轮增长，暖通空调资讯数据显示，2017年市场规模达822亿元，同比增速17.2%，其中，工商用占比65%，家用占比 5%。本轮增长不同于年的所有品类一起增长，这次主要由多联机与单元机主导，增速分别达到27.6%与25.5%。

工商用中央空调市场份额大，但短期难觅突破暖通空调资讯数据显示，工商用市场规模近年在亿元间波动，市场需求来自工商业新增项目。工商业新增项目与固定资产投资密切相关，目前政策基调定位供给侧改革，固定资产投资增速维持低位，工商用中央空调市场规模预计维持稳定。目前以工商用为主要需求的大型冷水机市场仍以美资企业领先。

家用中央空调迎来发展黄金期本轮多联机、单元机高速增长源自于零售渠道家用中央空调市场爆发。暖通空调资讯数据显示，2017年家用中央市场增速约为 0%，市场规模286亿元。家用中央空调销售与住宅销售趋势相关，但同比增速表现显著优于住宅。

美国统计局数据显示，美国2015年中央空调渗透率达到65.2%，但因收入、人均住宅面积、产品与我国差距较大使数据参考意义有限。我国城镇家庭中央空调渗透率不超过2.7 %，行业短期内难触天花板，发展前景广阔。

供需双向利好有望使家用中央空调继续超越地产周期走出独立行情。需求端：1）中央空调对比高端分体式空调更符合消费升级需求；2）房价高企，中央空调更能满足消费者节省空间需求； ）精装修房屋占比提高，开发商有意愿采用中央空调。供给端：1）全寿命考虑，价格劣势消除；2）龙头长期包修打消购买顾虑； ）各大品牌渠道建设日趋完善。

从竞争格局来看，暖通空调资讯数据显示格力、美的2017中央空调市场以销售金额计的品牌份额分别达到15.4%，1 .7%，二者在单元机的市场份额是前两名，多联机市场是前四名，未来有望继续领跑。

投资建议国产替代进口再度上演，市场集中度有望不断提升。国产龙头大力这婚戒迟到了15年。研发+完善售后提升产品力，多次中标世界大赛增强品牌力，叠加本就具备优势的渠道力，有望在中央空调市场实现进口替代并推升集中度。

家用中央空调行业稳步增长，国产品牌逐步替代进口，中央空调市场集中度有望提升。基于此我们重点推荐国内中央空调市场龙头格力电器、美的不仅能够创造更多的互联营销新玩法集团，青岛海尔，中央空调业务将对白电龙头业绩形成新的增量。我们建议重点关注海信科龙，通过海信日立未来有望持续受益家用中央空调市场蓬勃发展；三花智控，空调零部件全球龙头，未来有望受益行业增长。

风险提示：中央空调产品推广不及预期，房地产销售大幅下降，宏观经济恶化